DEXIA : R?sultats du 2?me trimestre 2007

Résultat net part du groupe :	EUR 1 507 millions
Variation par rapport au S1 2006, sur la base :
- des chiffres publiés:	+11,5%
- des chiffres sous-jacents:	+17,8%
Bénéfice par action**:
- sur la base des chiffres publiés:	EUR 1,30	+4,1%
		par rapport au 1S 2006
- sur une base sous-jacente:	EUR 1,10	+13,9%
		par rapport au 1S 2006
Rendement des fonds propres***:	21,5%	24,3% au 1S 2006
Ratio des fonds propres de base (Tier One) :	9,9%	9,8% au 31 déc. 2006

*Hors éléments non récurrents et variations de valeur de marché du portefeuille des CDS chez FSA.
**Non dilué;
***Annualisé

Message d'Axel Miller, président du comité de direction

Un excellent deuxième trimestre 2007

Je suis heureux de vous annoncer la réalisation d'un excellent second trimestre 2007. Dexia affiche un résultat net en progression de 34,8% par rapport au deuxième trimestre 2006, à EUR 787 millions. Sur l'ensemble du premier semestre de l'année, il s'agit ainsi d'un résultat net de plus de EUR 1,5 milliard, soit une progression de 11,5% par rapport à un premier semestre 2006 qui avait été marqué par de nombreux profits non récurrents. Notre résultat net par action, hors éléments non récurrents, progresse de 13,9%. La rentabilité des fonds propres se maintient ainsi à un niveau élevé (21,5%).

Retraité des éléments non récurrents, le résultat net du second trimestre 2007 progresse de 18,6% (pro forma) à EUR 661 millions. Ceci a été obtenu dans un contexte de poursuite de développements importants dans les services financiers au secteur public à l'international, dans les financements de projets et dans notre filiale turque DenizBank. Les coûts d'exploitation progressent ainsi de 5,6%, soit un rythme deux fois inférieur à la croissance des revenus qui s'établit à 9,6%. Notre coefficient d'exploitation s'améliore et atteint dorénavant 51,8% sur le premier semestre. La charge du risque, quant à elle, reste très modérée et ne change pas par rapport au deuxième trimestre 2006.

Ces résultats sont le fruit d'une bonne, voire excellente, performance de tous les métiers. Les Services financiers au secteur public, financements de projets et rehaussement de crédit continuent de se développer à un rythme élevé, les volumes d'engagements étant en progression de près de 15%. Cette activité maintient une rentabilité sur fonds propres économiques à un niveau élevé, proche de 25%. La plus forte croissance provient des financements de projets. Dexia occupe dorénavant la 1ère place mondiale à la fois sur le financement des énergies renouvelables et sur les Partenariats Public Privé. Les revenus progressent de 11% et le résultat net de 15,4% (EUR 350 millions).

Les Services financiers aux particuliers continuent d'afficher une bonne rentabilité au deuxième trimestre. La croissance des volumes s'accélère, avec des actifs clients en hausse de 8,5% et des crédits en progression de 13,9%. La progression des revenus, de 4,3%, s'améliore par rapport au début d'année. La maîtrise des coûts reste totale avec une hausse de seulement 2,3%. Le groupe accélère ses investissements en Turquie avec l'ouverture de 29 nouvelles agences sur le seul deuxième trimestre 2007, portant ainsi le total du nombre d'agences à 291. Le métier, qui bénéficie également d'un effet fiscal favorable et d'un coût du risque très modéré, voit ainsi son résultat net progresser de près de 18% à EUR 197 millions.

La Gestion d'actifs et les Services aux investisseurs enregistrent également de bonnes performances avec des résultats nets de respectivement EUR 30 millions (+32,4%) et EUR 29 millions (+19,9%). Le développement commercial de la Gestion d'actifs a permis de beaux succès en gestion institutionnelle où la collecte s'est élevée à EUR 1,8 milliard sur le seul deuxième trimestre. Les Services aux investisseurs enregistrent parallèlement une forte dynamique avec un nombre de fonds sous administration en hausse de 20,7%.

Enfin le métier Trésorerie et marchés financiers affiche une croissance de 9,2% de son résultat net à EUR 77 millions. Il a notamment bénéficié d'une bonne performance des activités de " fixed income ".

Au sein de ces différentes lignes de métier, il convient de mentionner les performances de DenizBank, acquise fin 2006. La contribution au résultat net de la banque turque s'élève à EUR 44 millions au deuxième trimestre 2007, en progression de 40% par rapport à la même période de l'année dernière (pro forma). DeniBbank se développe fortement et continue de gagner des parts de marché.

Crise financière : Dexia reste très bien protégée

La seconde partie de l'année 2007 est marquée par un environnement très différent avec la réévaluation brutale des risques de crédit par les marchés. Alors que la crise des prêts hypothécaires à risque aux Etats-Unis (sub-prime) s'est aggravée en juillet et août, elle a entraîné la baisse de nombreuses classes d'actifs, et provoqué au passage une crise de liquidité globale causée, notamment, par le désendettement forcé (appels de marges, retraits,..) de nombreux véhicules d'investissement.

Dans ce contexte, je tiens à confirmer que Dexia est très bien protégée et voit s'ouvrir une série d'opportunités de développement attractives.

L'exposition de Dexia sur les prêts hypothécaires américains à risque, directement ou par l'intermédiaire de FSA, reste très bien protégée et ne devrait être à l'origine d'aucune perte, même en cas de poursuite de la détérioration des conditions de marché. Dexia et FSA s'attendaient depuis longtemps à l'apparition de problèmes dans le segment des RMBS et s'en sont tenus à l'écart. De fait, FSA est effectivement dans une situation unique où il est le seul grand rehausseur de crédit à ne pas être exposé sur le segment le plus problématique du marché de la titrisation, les CDO d'ABS.

Ensuite, je note que les portefeuilles d'investissement du groupe sont investis dans les signatures les plus sûres.

Sur le front de la liquidité, et alors que de nombreux acteurs ont pu se trouver en difficulté, Dexia n'a pas souffert. Le groupe est en avance sur ses besoins et dispose d'importantes réserves de liquidité au sein de ses portefeuilles. Dexia tirera profit par ailleurs de l'efficacité de ses véhicules de refinancement AAA qui bénéficient toujours d'une excellente cotation sur le marché. Le groupe est ainsi tout à fait en mesure d'assurer ses besoins de liquidité à court et moyen terme.

Aujourd'hui, les conditions offrent de réelles opportunités à des bons niveaux de rémunération du risque. Dexia en profite déjà par une activité accrue, à la fois dans les activités de financement et au travers de sa filiale américaine FSA.

Nouveau programme de rachat d'actions

Le bilan au 30 juin 2007 illustre, une fois de plus, l'importance des fonds propres dont dispose le Groupe Dexia. Le ratio de solvabilité, calculé à partir des fonds propres de base (Tier 1) s'élève à 9,9 %, en hausse par rapport au 31 mars et au-delà du niveau que nous jugeons adéquat.

La situation d'excédents en fonds propres dans laquelle se trouve le Groupe Dexia sera encore renforcée en 2008, après l'entrée en vigueur des nouvelles normes de solvabilité qui découlent de l'accord de Bâle II. En se fondant sur la situation au 31 mars 2007, et sur la base des modèles qui sont encore en attente de validation par les régulateurs bancaires, le ratio Tier 1 du Groupe Dexia devrait, toutes choses égales par ailleurs, être augmenté d'environ 30 %. La capacité du groupe à utiliser cette réserve reste bien entendu conditionnée aux discussions à venir avec les agences de notation.

Dans ces conditions, le conseil d'administration a décidé de reprendre les opérations de rachat d'actions qui avait été suspendues lors de l'acquisition de DenizBank et, dans le cadre d'un nouveau programme de rachat, d'allouer un montant de 500 millions d'euros jusqu'à la prochaine assemblée générale ordinaire du groupe, qui se tiendra en mai 2008.

En tout état de cause, Dexia continuera d'être fidèle à la politique constamment suivie depuis plusieurs années : les fonds propres jugés excédentaires par rapport aux besoins de développement des métiers et du paiement d'un dividende en croissance régulière seront affectés au financement de rachat d'actions, à moins que des acquisitions créatrices de valeur ne soient réalisées, auquel cas les fonds propres excédentaires seront prioritairement alloués au financement de ces acquisitions.

Etape importante pour Dexia Bank Nederland

Ce milieu d'année nous a permis de franchir une étape décisive dans la voie du règlement du contentieux qui oppose Dexia à certains des clients de sa filiale néerlandaise, Dexia Bank Nederland, pour les produits de leasing d'actions. Le 31 juillet dernier a, en effet, marqué la fin de la période au cours de laquelle nos clients pouvaient faire usage de la faculté d' "opt out " à l'égard de l'accord d'indemnisation, signé en 2005 sous l'égide de Wim Duisenberg. Au total, 24.702 clients ont décidé d'user de cette faculté, ce qui signifie que, à l'inverse, environ 85 % des clients concernés ont jugé, conformément à l'appréciation de la Cour d'Appel d'Amsterdam, que cet accord était équitable, et sont dès lors liés par lui.

Dans ces conditions, les incertitudes juridiques résiduelles ont été significativement réduites.

Outlook

Au total, cet excellent deuxième trimestre 2007, venant après un premier trimestre très satisfaisant, vient confirmer la bonne orientation des fondamentaux de Dexia et la capacité du groupe à atteindre ses objectifs financiers.

I. COMPTES CONSOLIDES AU 30 JUIN 2007

Sous la présidence de Pierre Richard, le conseil d'administration de Dexia s'est réuni le 30 août 2007 et a arrêté les comptes consolidés du groupe au 30 juin 2007.

Compte de résultats consolidé*

en millions d’EUR	2T 2006	2T 2007	Variation	1S 2006	1S 2007	Variation
Revenus	1 676	1 964	+ 17,2 %	3 460	3 749	+ 8,4 %
Charges	- 837	- 937	+ 11,9 %	- 1 655	- 1 863	+ 12,6 %
Résultat brut d’exploitation	839	1 027	+ 22,4 %	1 805	1 886	+ 4,5 %
Coût du risque	- 61	- 30	- 50,8 %	- 61	- 53	- 13,1 %
Dépréciation d’actifs corporels et
incorporels	0	0	n.s.	0	0	n.s.
Charge d’impôts	- 173	- 185	+ 6,9 %	- 352	- 278	- 21,0 %
Résultat net	605	812	+ 34,2 %	1 392	1 555	+ 11,7 %
Intérêts de tiers	21	25	+ 19,0 %	41	48	+ 17,1 %
Résultat net part du groupe	584	787	+ 34,8 %	1 351	1 507	+ 11,5 %
Coefficient d’exploitation	50,0%	47,7%	-	47,8%	49,7%	-
ROE (annualisé)	20,5%	22,1%	-	24,3%	21,5%	-

* compte de résultats audité (examen limité).

Avant-propos

Afin de pouvoir commenter ce résultat de manière appropriée, il convient de rappeler que des variations importantes sont intervenues dans le périmètre de consolidation en 2006 et 2007; les principales étant l'acquisition de DenizBank et la vente de Banque Artesia Nederland, de Dexia Banque Privée France et de l'activité de banque privée au Royaume-Uni. Sur la base du périmètre de consolidation actuel, le résultat net part du groupe au 1S 2006 s'élèverait à EUR 1 392 millions au lieu de EUR 1 351 millions.

Le résultat net part du Groupe s'établit pour le deuxième trimestre de 2007 à EUR 787 millions, en hausse de EUR 203 millions (+34,8%) par rapport à la même période de l'année 2006. Si l'on exclut les éléments non opérationnels, qui atteignent EUR 126 millions au 2T 2007, contre EUR 45 millions au 2T 2006, et sur une base pro forma, le résultat net sous-jacent part du groupe [1] s'élève à EUR 661 millions, une progression très robuste de 18,6% ou de EUR +104 millions. Tous les métiers enregistrent une croissance solide, les progressions sous-jacentes étant respectivement de +15,4% dans le métier des Services financiers au secteur public, de +17,7% dans les Services financiers aux particuliers, de +32,4% dans la Gestion d'actifs, de +19,9% dans les Services aux investisseurs et de +9,2% dans la Trésorerie et Marchés financiers.

Au premier semestre 2007, le résultat net part du groupe s'élève à EUR 1 507 millions, en hausse de 11,5% par rapport au premier semestre de 2006. Les éléments non opérationnels du 1S 2006 et du 1S 2007 ont représenté des montants importants (respectivement EUR 306 millions et EUR 229 millions), essentiellement en raison de la création de la filiale commune RBC Dexia Investor Services en 2006 et de plus-values en 2007. Hors éléments non opérationnels et sur une base pro forma, le résultat net part du Groupe sous-jacent enregistre une solide progression de EUR +193 millions ou +17,8% (+18,4% à taux de change constant).

Les revenus s'élèvent à EUR 1 964 millions au cours du deuxième trimestre, en hausse de 17,2% par rapport au deuxième trimestre de 2006. Sur une base sous-jacente pro forma, la progression est de +9,6% ou EUR +161 millions (EUR 1 838 millions au 2T 2007 et EUR 1 677 millions au 2T 2006). Tous les métiers ont contribué à cette progression, de manière très soutenue dans certains cas : respectivement EUR +72 millions dans les Services financiers au secteur public (+11,0%), EUR +30 millions dans les Services financiers aux particuliers (+4,3%), EUR +13 millions en Gestion d'actifs (+21,4%), EUR +11 millions dans le métier Services aux investisseurs (+10,9%) et EUR +12 millions dans le métier Trésorerie et Marchés Financiers (+9,2%). Notons que la progression des revenus est impactée, à hauteur de EUR +5 millions, par l'évolution positive de la livre turque entre le deuxième trimestre de 2006 et la période correspondante de 2007, partiellement compensée par l'évolution négative des dollars américain et canadien. A taux de change constant, la progression des revenus sous-jacents aurait donc été de +9,3% au cours du 2T 2006 (pro forma).

Les revenus du premier semestre 2007 s'élèvent à EUR 3 749 millions, en hausse de EUR 289 millions (+8,4%). À périmètre constant et hors éléments non liés aux activités opérationnelles, la hausse est de EUR 316 millions (+9,6%), conséquence de la croissance des revenus sous-jacents dans tous les métiers : respectivement EUR +149 millions dans les Services financiers au secteur public (+11,6%), EUR +45 millions dans les Services financiers aux particuliers (+3,4%), EUR +23 millions en Gestion d'actifs (+19,3%), EUR +20 millions dans les Services aux investisseurs (+10,7%) et EUR +26 millions dans le métier Trésorerie et Marchés Financiers (+9,0%). Au cours de la période, les revenus générés par le segment "Non Alloué" et les éléments non opérationnels se chiffrent à EUR 259 millions, soit EUR 128 millions de moins que pendant la période correspondante de 2006, essentiellement en raison de l'impact de la constitution de la filiale commune RBC Dexia Investor Services au premier trimestre 2006. Notons que la progression des revenus est impactée, à hauteur de EUR -31 millions, par l'évolution négative des trois devises étrangères mentionnées plus haut entre le premier semestre de 2006 et la période correspondante de 2007. A taux de change constant, la croissance des revenus sous-jacents aurait donc été de +10.6% sur le 1S 2006 (proforma).

Les coûts atteignent EUR 937 millions au second trimestre de 2007, en hausse de 11,9% sur la base des chiffres publiés, mais de seulement +5,6% sur une base sous-jacente pro forma (EUR 936 millions au 2T 2007 contre EUR 887 millions au 2T 2006). La variation sous-jacente de EUR 49 millions provient de la hausse des coûts dans les métiers connaissant un fort développement et a été freinée par la stabilité remarquable des coûts des Services financiers aux particuliers. A taux de change constant, la base de coûts augmente de +5,4% au 2T 2006 (pro forma), soit près de 4 points de pourcentage de moins que la progression équivalente des revenus.

Au premier semestre 2007, les coûts atteignent EUR 1 863 millions, en hausse de 12,6% ou de EUR +208 millions par rapport à la période correspondante de 2006. Sur une base sous-jacente pro forma, les coûts sont en hausse de EUR 109 millions ou +6,2%. A taux de change constant, la progression des coûts est de +7,2%.

Le coefficient d'exploitation s'élève à 49,7% au premier semestre de 2007 contre 47,8% au premier semestre 2006. Hors éléments non opérationnels commentés ci-dessus, le coefficient d'exploitation sous-jacent s'améliore et passe de 53,5% à 51,8% en un an, ce qui s'inscrit parfaitement dans le cadre de l'objectif à moyen terme du Groupe.

Le résultat brut d'exploitation s'élève à EUR 1 027 millions pour le deuxième trimestre de 2007, en hausse de 22,4% par rapport à la période correspondante de 2006. Le résultat brut d'exploitation sous-jacent est de EUR 902 millions, une variation positive de 14,2% en un an. Comme expliqué ci-dessous, on constate à nouveau une performance sous-jacente très satisfaisante dans les métiers : dans les Services financiers au secteur public, la hausse atteint +11,3%, +8,4% dans les Services financiers aux particuliers, +31,9% en Gestion d'actifs, +12,7% les Services aux investisseurs et enfin 4,4% dans le métier Trésorerie et Marchés financiers – voir analyse détaillée ci-dessous.

Le résultat brut d'exploitation atteint EUR 1 886 millions pour le premier semestre de 2007, en hausse de 4,5% par rapport aux six premiers mois de 2006 et de 13,6% sur une base sous-jacente pro forma. A taux de change constant, la progression est de +14,4%.

Le coût du risque pour le deuxième trimestre de 2007 s'élève à EUR 30 millions contre EUR 61 millions pour la période correspondante de 2006. A périmètre constant et hors éléments non liés aux activités opérationnelles, le coût du risque sous-jacent se stabilise à EUR 31 millions, en ligne avec la moyenne des précédents trimestres. Le ratio de coût du risque (charge annuelle nette rapportée aux encours) des activités bancaires est resté au niveau très bas de 3,7 points de base pour le deuxième trimestre de 2007.

Le coût du risque s'élève à EUR 53 millions pour les six premiers mois de l'année par rapport à EUR 61 millions l'année précédente. Sur une base sous-jacente, le coût du risque s'élève à EUR 58 millions, soit une hausse de EUR 7 millions.

La charge d'impôts (incluant les impôts différés) se monte à EUR 185 millions pour le deuxième trimestre de 2007, en hausse de +6,9% par rapport à la même période en 2006. Au cours du premier semestre de 2007, la charge d'impôts s'élève à EUR 278 millions contre EUR 352 millions pour la même période de l'année précédente. Ces montants comprennent des éléments non liés aux activités opérationnelles qui font l'objet d'une description détaillée dans l'Activity Report 2T 2007 page 24. Abstraction faite de ces éléments, la charge d'impôts sous-jacente se serait stabilisée à EUR 347 millions.

La rentabilité des fonds propres (ROE annualisé) au second trimestre de 2007 s'élève à 22,1% alors qu'elle était de 20,5% au trimestre correspondant de l'an dernier. Elle est de 21,5% pour les six premiers mois de 2007, par rapport à 24,3% au cours de la période correspondante de 2006. Hors éléments non opérationnels et sur une base pro forma, la rentabilité des fonds propres aurait atteint 18,3% au 1S 2007 contre 19,5% au 1S 2006, suite principalement à l'augmentation de capital de septembre 2006.

Le bénéfice par action a été calculé sur la base de 1 163 millions d'actions (nombre d'actions moyen pondéré) au 30 juin 2007 et de 1 086 millions d'actions au 30 juin 2006, soit une hausse de 7,1% principalement due à l'émission de nouvelles actions en septembre 2006, suite à l'acquisition de DenizBank. Sur une base semestrielle, le bénéfice par action s'est amélioré, passant de EUR 1,24 (non dilué) au premier semestre de 2006, à EUR 1,30 au premier semestre de 2006. La hausse de +4,1% découle de la progression de 11.5% du résultat net, atténuée par la forte hausse du nombre d'actions. En base sous-jacente, le bénéfice par action a augmenté de 13,9% et a progressé de EUR 0,96 au premier semestre de 2006 à EUR 1,10, pour la période correspondante de 2007. Au deuxième trimestre, le bénéfice par action s'élève sur la base des chiffres publiés à EUR 0.68 contre EUR 0,54 au deuxième trimestre de 2006, en hausse de 25,8%. Sur une base sous-jacente, le bénéfice par action s'est amélioré en passant de EUR 0,50 au deuxième trimestre de 2006 à EUR 0,57 au deuxième trimestre de 2007, en hausse de 14,1%.

Le ratio de fonds propres de base [2] (Tier One) s'établit à 9,9% au 30 juin 2007 contre 9,7% au 31 mars 2007 et 9,8% fin 2006. Si l'on exclut 50% des instruments de capital "hybride" du calcul du ratio, celui-ci s'établit à 9,4% au 30 juin 2007, qui se compare à 9,2% au 31 mars 2007 et à la fin juin 2006.

II. ACTIVITE ET RESULTATS SOUS-JACENTS DES METIERS

1. Services financiers au secteur public, financement de projets et réhaussement de crédit

Activité

Les engagements à long terme enregistrent une croissance très satisfaisante, de 14,7 % par rapport à juin 2006 (+15.4 % à taux de change constant), pour atteindre EUR 281,4 milliards à la fin juin 2007. Cette croissance concerne toutes les implantations, avec une mention particulière pour le Royaume-Uni, la Péninsule ibérique, l'Europe centrale et orientale. Notons également la confirmation du démarrage dynamique des activités de la succursale japonaise. Par segments, la croissance est significative dans le secteur du financement de projets, qui progresse de +33,4 % par rapport au premier semestre de 2006. Notons que Dexia, au 1er semestre 2007, est classé n°1 " Mandated lead arranger " mondial en matière d'énergie renouvelable avec 17 deals arrangés pour un montant total de 1,2USD milliards (classement réalisé par Infrastructure Journal). La croissance a été également soutenue au niveau des services financiers au secteur public, qui enregistrent une croissance de 11,8 %, portant les engagements à long terme à EUR 243,0 milliards.

La production nouvelle à long terme est stable par rapport au premier semestre de 2006, à EUR 29,4 milliards.

Par pays, les performances commerciales sont les suivantes :

- En Europe

En Belgique, les engagements à long terme atteignent EUR 33,0 milliards, en hausse de 5,4% par rapport à juin 2006. La production nouvelle progresse de 74,6 % par rapport à la période correspondante de 2006. Cette évolution est particulièrement marquée au niveau du financement de projets, où la production nouvelle est multipliée par 2,6. Notons qu'en mai, Dexia a été désigné lead arranger dans le cadre du financement, pour un montant de EUR 111 millions, de la construction et de l'exploitation du premier parc éolien offshore en Belgique.

En France, les engagements à long terme s'élèvent à EUR 62,1 milliards, en hausse de 6,9 % par rapport à juin 2006. L'activité est stable (+0,7 %) dans les services financiers au secteur public, malgré l'impact défavorable des élections municipales à venir mais grâce au très grand dynamisme des secteurs social et de la santé, avec plusieurs appels d'offres remportés pour la rénovation de centres hospitaliers. Notons qu'au niveau du financement de projets, l'activité est soutenue dans le domaine des PPP. Dexia a remporté plusieurs contrats d'arrangeur de parcs éoliens, confirmant son expertise en la matière.

Le Luxembourg connaît un premier semestre très dynamique, avec des engagements en hausse de 19,3 % par rapport à juin 2006, et une production atteignant EUR 104 millions (contre EUR 35 millions un an plus tôt).

Au Royaume-Uni, la production nouvelle s'établit à EUR 1,4 milliard, en hausse de 60,1 % par rapport aux six premiers mois de 2006. En ce qui concerne les services financiers au secteur public, la hausse atteint 67 % (+64 % à taux de change constant), grâce à une activité très soutenue dans le segment du logement social. Une fois encore, l'activité de PFI est très soutenue ; citons notamment le refinancement de l'hôpital d'Edimbourg à concurrence de GBP 85 millions ou le financement de logements sociaux pour le Manchester City Council à hauteur de GBP 68 millions.

L'Italie enregistre une hausse de 5,1 % des engagements à long terme, qui atteignent EUR 37,2 milliards. La production nouvelle à long terme s'établit à EUR 1,8 milliard au premier semestre de 2007, dans un marché très calme du public finance. Malgré cet environnement difficile, de nombreuses transactions ont été conclues au cours de la période, comme par exemple l'octroi de deux prêts à la municipalité de Rome pour un montant total de EUR 204 millions. Au niveau du financement de projets, la production nouvelle a doublé par rapport au premier semestre de 2006.

Dans la Péninsule ibérique, les engagements à long terme enregistrent une belle progression de 16,9 % pour atteindre EUR 9,5 milliards. La production nouvelle à long terme s'accroît significativement dans le financement de projets (+71,7 %), un grand nombre de dossiers ayant été finalisés (notamment le financement de deux centrales solaires et la conclusion de deux contrats dans le secteur de l'énergie éolienne pour un montant total de EUR 130 millions). Les services financiers au secteur public ont souffert de l'impact du cycle électoral.

L'Allemagne connaît une activité très soutenue au premier semestre de 2007. Les engagements à long terme atteignent EUR 32,3 milliards, en hausse de 12,4 % par rapport à juin 2006. Cette performance résulte notamment de la politique d'extension de la clientèle aux satellites des collectivités locales depuis le début de l'année. L'activité de financement de projets de Dexia Kommunalbank Deutschland, initiée en 2007, représente d'ores et déjà un total de EUR 361 millions notamment sur le secteur de l'énergie.

En Europe centrale et orientale, les engagements à long terme s'élèvent à EUR 5,7 milliards, soit une hausse de 23,6% en un an.

La Turquie accroît ses engagements à long terme de 11,1 %, pour les porter à EUR 1,1 milliards, avec EUR 680 millions de production nouvelle (+45,6 %) étendant sa franchise dans l'activité de banking corporate. Au mois de mai dernier, Dexia a été désigné lead arranger dans le cadre d'un contrat, représentant une part finale de USD 95 millions, initié par AVEA, un opérateur turc de téléphonie mobile.

- En Amérique

Aux Etats-Unis et au Canada, les engagements à long-terme enregistrent une croissance très satisfaisante de +12,4% en un an, soit une hausse de 18,9% à taux de change constant. Aux Etats-Unis, un contrat de USD 455 millions a été signé avec l'Etat de Californie. Au niveau du financement de projets, Dexia a notamment été très actif dans l'énergie éolienne, et a pris part à quatre projets, pour une part finale de USD 189 millions. Au Canada, Dexia a notamment participé à la souscription d'un financement rehaussé dans le cadre d'un partenariat public-privé pour le périphérique de Calgary.

Au Mexique, où les engagements à long-terme ont doublé, à EUR 0,6 milliards, mentionnons le financement de restructuration de la de l'Etat du Michoacan, à hauteur de EUR 67 millions, et de celle de l'Etat du Durango pour EUR 41 millions.

- Asie et autres pays :

Japon : La succursale japonaise a été confirmé son démarrage très dynamique. La production nouvelle atteint EUR 2,4 milliards, dans un contexte concurrentiel, pour un montant total d'engagements à long terme de EUR 4,0 milliards à la fin de la période.

L'activité menée dans les autres pays et à partir du siège international est en recul au niveau de la production nouvelle (-15,2 %), sachant que le Japon était auparavant inclus dans le segment et n'est comptabilisé de manière distincte que depuis le 1er janvier 2007. Si le Japon était toujours inclus dans ce segment, la production aurait augmenté fortement de +39,2 %. En Suisse, la production nouvelle s'accroît de 69,8 %, grâce au gain de nouveaux clients suite à l'ouverture d'un bureau de représentation à Genève en octobre 2006. L'Australie a connu un premier semestre très dynamique, les engagements à long terme s'établissant à EUR 582 millions, en hausse de 51,3 %. La production progresse de 41,9 % au cours des six premiers mois de l'année. Au niveau du financement de projets, notons la participation de Dexia, à concurrence de AUD 59 millions, dans le financement d'un partenariat public-privé de logements en faveur pour l'armée, et au financement d'une autoroute à péage à Melbourne, pour AUD 50 millions.

Encours d'engagements à long terme – Services financiers au secteur public local

en milliards d’EUR	30 Juin 2006	30 Juin 2007	Variation	Var. à taux de
				change
				constant
Europe :
Belgique	31,4	33,0	+5,4%	%
France	58,1	62,1	+6,9%	%
Luxembourg	1,8	2,2	+19,3%	%
Royaume-Uni	7,4	9,8	+32,5%	+29,1%
Suède	3,7	3,8	+4,1%	+4,6%
Italie	35,4	37,2	+5,1%	%
Péninsule ibérique (Espagne & Portugal)	8,1	9,5	+16,9%	%
Allemagne	28,7	32,3	+12,4%	%
Europe centrale et orientale	4,6	5,7	+23,6%	%
Turquie	1,0	1,1	+11,1%	-3,7%
Amérique:
Etats-Unis et Canada	43,1	48,5	+12,4%	+18,9%
Mexique	0,3	0,6	x2,0	x2,0
Asie et autres pays :
Japon	0	4,0	n,s,	n,s,
Siège et autres pays	21,8	31,6	+45,1%	+46,2%
Total	245,4	281,4	+14,7%	+15,4%

* Le segment " Autres " inclut les activités de la zone Pacifique, Israël, la Suisse. " Siège " renvoit aux transactions réalisées à partir du siège social dans les pays où Dexia n'est pas implanté.

L'activité de gestion de la dette a été de nouveau très dynamique au premier semestre de l'année, et atteint le niveau record de EUR 10,4 milliards, soit une hausse de 17,3 % par rapport à EUR 8,9 milliards pour la même période de 2006. Les trois principaux contributeurs, la France, la Belgique et l'Italie, qui représentent plus de 90 % du total, enregistrent des croissances très satisfaisantes de respectivement +9,6 %, +39,4 % et +10,8 %. Cette progression continue, de même que l'expansion géographique de cette activité, démontre la capacité de Dexia à fournir à ses clients des solutions d'ingénierie financière adaptées à tous types d'environnement de taux. Cette activité représente un signe distinctif du business-model de Dexia dans le financement au secteur public.

Les encours de crédit à court terme s'établissent à EUR 21,6 milliards, en hausse de 10,0 % par rapport à la fin du mois de juin 2006.

Les dépôts et actifs sous gestion pour le compte des clients du métier progressent de EUR 31,2 milliards à EUR 37,0 milliards, en hausse de 18,5 % en un an. La France enregistre une excellente performance, progressant de 23,5 % à EUR 7,1 milliards, et l'Italie double même ses volumes d'actifs sous gestion, à EUR 1,8 milliard.

Les activités d'assurance (hors FSA). Dexia Sofaxis a collecté EUR 357 millions au premier semestre de 2007, un niveau stable par rapport à la période correspondante de 2006.

FSA connaît un léger recul (-2,3 %) des primes brutes actualisées par rapport à la période correspondante de 2006. Cette évolution résulte d'un environnement très concurrentiel dans le secteur municipal américain, et d'une amélioration de l'environnement de taux sur le segment des ABS.

Dans le marché municipal, la valeur brute actuelle de la nouvelle production recule au premier semestre 2007 de 32,1 % par rapport à la période correspondante de l'année précédente. Le pourcentage des émissions assurées s'inscrit à environ 48 %, contre 50 % pour la période correspondante de 2006. La part de marché de FSA est d'environ 22 %. Aux Etats-Unis, les primes actualisées baissent de 9,1 %, un phénomène dû en grande partie au recul enregistré dans les opérations de soins de santé et à d'autres types de transactions à primes élevées. Notons que l'activité de refinancement, très dynamique au premier semestre de 2007, connaît un déclin rapide au deuxième trimestre, sous l'effet d'une hausse significative des taux d'intérêt. A l'international sur le marché municipal, les primes brutes actualisées s'inscrivent en baisse de 59,8 %. Il est utile de rappeler le caractère irrégulier de l'activité, en raison du timing de transactions importantes, représentant des primes élevées, dont la mise en place peut être étalée dans le temps. Notons ainsi qu'un grand nombre d'opérations ont été reportées au troisième trimestre.

Le secteur des ABS continue de profiter de l'amélioration des conditions de l'activité. En conséquence, la production de primes brutes actualisées progresse de 138,1 % au premier semestre de l'année. Cette tendance est perceptible aux USA et à l'international. Aux Etats-Unis, la production de primes brutes actualisées est en hausse de 142,9 %. En outre, il convient de noter que les transactions clôturées au deuxième trimestre ont une durée de vie moyenne plus longue, ce qui contribuera à la stabilité des revenus futurs. Hors Etats-Unis, FSA a produit 119,5 % de primes brutes actualisées d'ABS en plus, malgré un recul de 0,5 % du montant nominal assuré. Comme aux Etats-Unis, FSA a trouvé des d'opportunités d'opérations à des conditions de prix plus intéressantes avec des durées de vie moyenne généralement plus longues.

En ce qui concerne les produits financiers, les primes brutes actualisées reculent de 7,1 %, ce qui reflète la durée de vie moyenne inférieure des nouveaux investissements.

Résultats sous-jacents

Résultats sous-jacents* du métier Service financiers au secteur public, financements de projets et rehaussement de crédit

en millions d’EUR	2T	2T	Var.	Var. à	1S	1S	Var.	Var. à
	2006	2007		taux de	2006	2007		taux de
				change constant				change constant
Revenus	655	727	+ 11,0 %	+12,0%	1 284	1 433	+ 11,6 %	+ 14,1 %
Charges	- 209	- 230	+ 10,2 %	+10,6%	- 424	- 452	+ 6,6 %	+ 8,5 %
Résultat brut d’exploitation	446	497	+ 11,3 %	+12,7%	860	981	+ 14,1 %	+ 16,9 %
Résultat net part du groupe	303	350	+15,4 %	+17,1%	583	695	+ 19,3 %	+ 22,6 %
Coefficient d’exploitation	31,9 %	31,7 %	-	-	33,0 %	31,5 %	-	-
ROEE**	27,2%	25,8%	-	-	26,2%	25,7%	-	-

* Hors éléments non récurrents ; pro forma pour 2T 2006 et 1S 2006.
** Rentabilité des fonds propres économiques, annualisé.

Le résultat net part du groupe s'établit à EUR 350 millions au deuxième trimestre de l'année, en hausse de +15,4 %. Cette progression très satisfaisante repose à la fois sur les services financiers au secteur public et sur le financement de projets, et correspond à une croissance de +17,1 % à taux de change constant, sachant que le dollar US s'est déprécié de 7,7 % par rapport au deuxième trimestre de 2006. FSA contribue pour 20 % au résultat du métier, et la contribution de DenizBank représente 6 % du total.

Le résultat net part du groupe pour les six premiers mois de l'année 2007 s'élève à EUR 695 millions, en hausse de 19,3 % par rapport à la période correspondante de 2006. A taux de change constant, la croissance est en très forte progression de +22,6 %.

Au deuxième trimestre, les revenus du métier atteignent EUR 727 millions, en hausse de 11,0% et 12,0% à taux de change constant. Les revenus s'établissent à EUR 1 433 millions pour les six premiers mois de l'année, soit une croissance très soutenue de 11,6 % (+14,1 % à taux de change constant). Hors FSA, la progression à taux de change constant est de 14,2%, plus ou moins en ligne avec la croissance des engagements.

Les coûts se chiffrent à EUR 230 millions au deuxième trimestre, soit une hausse de 10,2 % (+10,6 % à taux de change constant). Cette augmentation des coûts par rapport au deuxième trimestre de 2006 reflète essentiellement la progression des effectifs au siège et, évidemment, le développement de l'activité à l'international (à elle seule, la succursale japonaise génère une hausse des dépenses de EUR 4,6 millions en raison de frais de consultants, de dépenses informatiques, de coût des effectifs…). Au cours des six premiers mois, les dépenses du métier croissent de 6,6 % (8,5 % à taux de change constant), soit un peu plus de la moitié de la croissance du revenu.

Le résultat brut d'exploitation s'élève donc à EUR 497 millions au second trimestre, en hausse de 11,3 % par rapport à la période comparable de 2006 (+12,7% à taux de change constant). La hausse est de +14,1 % sur les six premiers mois de 2007 (16,9 % à taux de change constant).

Le coefficient d'exploitation du métier s'améliore de manière significative de 33,0 % au premier semestre 2006, à 31,5 % au premier semestre de 2007.

Le coût du risque s'établit à EUR 18 millions au deuxième trimestre, contre EUR 21 millions un an plus tôt.

La rentabilité des fonds propres économiques (ROEE annualisé) du métier s'élève à 25,8 % au deuxième trimestre de 2007.

2. Services financiers aux particuliers

Activité

L'activité au deuxième trimestre de 2007 s'est caractérisée par une reprise des marchés des actions en avril et en mai, suivie d'un fléchissement en juin. Dans le même temps, les taux courts et longs ont augmenté, ce qui a conduit Dexia Banque Belgique à relever les taux de ses dépôts à terme et de ses bons de caisse.

Dans ce contexte, les avoirs de la clientèle et les crédits connaissent une hausse très satisfaisante de 9,6% en un an et s'élèvent à EUR 173,4 milliards à la fin juin 2007. Par rapport à la fin de 2006, la hausse est de 5,3%.

Les avoirs de produits hors bilan progressent de 9,0%, notamment grâce à un effort des équipes de vente et de distribution. Cette progression excède de près de 3,0% celle observée au niveau des avoirs de produits de bilan. Les avoirs d'assurance vie sont en hausse très satisfaisante de 17,2% fin juin par rapport à juin 2006.

Dans la banque de détail, les avoirs de la clientèle atteignent EUR 89,2 milliards, en hausse de 5,2% en un an et de 3,6% par rapport à décembre 2006. Les taux plus élevés proposés aux clients soutiennent le segment des dépôts à terme et des bons de caisse (+26,7%) alors que les comptes d'épargne sont en recul de 5,2% en un an. Les dépôts à vue progressent vigoureusement de 4,0%. Les obligations émises par le Groupe augmentent fortement de 23,2%, soit une hausse de EUR +1,3 milliard d'actifs. Les fonds communs de placement restent stables. Enfin, les réserves techniques d'assurance vie enregistrent une croissance de 8,3% essentiellement due à l'impact positif de la croissance des produits garantis (branche 21). En ce qui concerne les opérations en Turquie, le montant total des avoirs de la clientèle est de TRY 7,0 milliards, en hausse de 20,7%, avec notamment une progression remarquable de 25,5% du segment rentable des dépôts à vue. En Slovaquie, les actifs sont en forte hausse de 62,2% entre juin 2006 et juin 2007.

Les activités de Banque privée se caractérisent à nouveau par une activité très soutenue, avec une mention spéciale pour le Luxembourg. Toutes les lignes de produit enregistrent une progression très dynamique. Globalement, le montant total des avoirs de la clientèle augmente de 15,3% en un an, à EUR 48,2 milliards et de 6,6% par rapport à décembre 2006. En un an, les produits structurés croissent de 20,0% (+15,7% par rapport à 2006), notamment grâce au lancement de nouveaux produits.

Avoirs de la clientele (fin de trimestre) [3]

						Variation	Variation
en milliards d’EUR	Juin 06	Sept.06	Déc. 06	Mars 07	Juin 07	Juin 07 /	Juin 07 /
						Déc. 06	Juin 06
Produits de bilan	56.1	55.6	55.9	57.3	59.6	+6.6%	+6.2%
(dépôts, bons de caisse )
Produits hors-bilan	58.6	61.5	62.6	63.0	63.9	+2.1%	+9.0%
(OPC, titres )
Assurance	11.9	12.5	12.8	13.4	13.9	+8.4%	+17.2%
(reserves techniques d’assurance-vie)
Total avoirs de la clientèle	126.6	129.6	131.3	133.7	137.4	+4.6%	+8.5%
dont banque de détail	84.8	85.3	86.0	87.0	89.2	+3.6%	+5.2%
dont banque privée	41.8	44.4	45.2	46.7	48.2	+6.6%	+15.3%

Au 30 juin 2007, l'encours des crédits à la clientèle atteint EUR 36,0 milliards, une hausse de 13,9%, chaque ligne de produits enregistrant un taux de croissance à deux chiffres. La hausse est de 7,8% sur les six derniers mois.

Dans la banque de détail, la progression est remarquable en termes de crédits à la consommation (+16,3% en un an) et de crédits aux PME et aux indépendants (+17,9%). La croissance des crédits hypothécaires est de 11,4%.
En Turquie, le montant total des crédits croît de 44,4% à TRY 4,6 milliards, avec une hausse considérable (+63,7%) des prêts aux PME.

Encours de credits (fin de trimestre) [3]

						Variation	Variation
en milliards d’EUR	Juin 06	Sept.06	Déc. 06	Mars 07	Juin 07	Juin 07 /	Juin 07 /
						Déc. 06	Juin 06
Crédits hypothécaires	17.8	18.3	18.8	19.2	19.9	+ 5.5%	+ 11.4%
Crédits à la consommation	3.3	3.3	3.5	3.6	3.8	+ 8.3%	+ 16.3%
Crédits professionnels	7.0	7.2	7.4	7.7	8.3	+ 11.0%	+ 17.9%
Crédits aux clients de la banque privée	3.6	3.7	3.7	4.0	4.1	+ 13.2%	+ 16.3%
Total crédits à la clientèle	31.7	32.5	33.4	34.4	36.0	+ 7.8%	+ 13.9%

Résultats sous-jacents

Résultats sous-jacents – Services Financiers aux Particuliers*

	2T	2T	Var.	Var. à	1S	1S	Var.	Var. à
en millions d’EUR	2006	2007		taux de	2006	2007		taux de
				change				change
				constant				constant
Revenus	685	714	+4,3%	+3,6%	1,343	1,388	+3,4%	+3,9%
Charges	-458	-468	+2,3%	+1,7%	-911	-924	+1,4%	+1,9%
Résultat brut d’exploitation	227	246	+8,4%	+7,5%	432	464	+7,6%	+8,0%
Résultat net part du groupe	167	197	+17,7%	+17,1%	319	361	+13,4%	+13,8%
Coefficient d’exploitation	66,8%	65,5%			67,9%	66,5%
ROEE**	31,9%	34,2%			30,5%	31,4%

* Hors éléments non récurrents ; pro forma pour 2T 2006 et 1S 2006.
** Rentabilité des fonds propres économiques, annualisé.

Le résultat net part du groupe s'établit à EUR 197 millions pour le deuxième trimestre 2007, en hausse de 17,7%. Cette forte croissance du résultat net résulte d'un contrôle strict des coûts, d'un taux d'imposition en baisse, d'une bonne gestion de la marge moyenne et du mix produit. La contribution de DenizBank représente 8 % du résultat net du métier. Au cours du premier semestre de l'année, le résultat net part du Groupe est en hausse de +13,4% à EUR 361 millions.

Le montant total des revenus du deuxième trimestre atteint EUR 714 millions, en croissance de 4,3%. C'est le résultat de volumes significatifs d'une part, et de marges légèrement inférieures liées à l'évolution des taux d'intérêt et à un environnement très concurrentiel d'autre part. D'un point de vue géographique, la hausse intervient principalement en Turquie et au Luxembourg. En Turquie, les revenus augmentent de +15,2% (ou +9,4% à taux de change constant) et s'élèvent à EUR 93 millions. Les revenus s'établissent à EUR 1 388 millions pour les six premiers mois de l'année, soit une croissance de +3,4% (+3,9% à taux de change constant). La contribution de la Turquie aux revenus du métier est de EUR 178 millions, en hausse de 11,5% (ou +15,8% à taux de change constant).

Les charges se montrent une nouvelle fois bien gérées au deuxième trimestre, avec une hausse limitée à 2,3% ou EUR 10 millions. Ceci est le fruit d'une réduction des coûts de EUR 8 millions dans l'activité au Bénélux, contrebalancée par une hausse de EUR 18 millions en Turquie. Il s'agit d'une évolution attendue dans un contexte de renforcement considérable des équipes de vente (près de +25% dans le segment de la banque de détail et +30% dans le segment des PME par rapport à juin 2006) couplé à l'ouverture de nombreuses agences au cours du deuxième trimestre de 2007 (29 agences) pour un total de 291 agences en Turquie à fin juin). La hausse des coûts n'est que de 1,4% pour les six premiers mois de l'année.

Le résultat brut d'exploitation au second trimestre atteint le chiffre très satisfaisant de EUR 246 millions, en hausse de +8,4%. A taux de change constant, la croissance aurait été de +7,5%.

Le coefficient d'exploitation, grâce à la bonne maîtrise des coûts évoquée ci-dessus, s'améliore entre le deuxième trimestre de 2007 et la période correspondante de 2006, et passe de 66,8% à 65,5%.

Le niveau du coût du risque passe de EUR 8 millions au 2T 2006 à EUR 13 millions au 2T 2007. Cette hausse de EUR 5 millions est due au niveau particulièrement peu élevé des provisions au deuxième trimestre de 2006, le montant du deuxième trimestre de 2007 étant en ligne avec les niveaux atteints lors des trimestres précédents.

La charge fiscale baisse de 28,2%, à EUR 37 millions au 2T 2007, principalement en raison d'un taux d'imposition effectif moins élevé.

La rentabilité sur fonds propres économiques (ROEE annualisé) a progressé de 31,9% au 2T 2006, à 34,2% au 2T 2007.

3. Gestion d'actifs

Activité

Les actifs sous gestion atteignent EUR 111,1 milliards au 30 juin 2007, en hausse de +14,2 % en un an et +25 % en un trimestre. Depuis la fin du mois de juin 2006, la hausse de EUR 13,8 milliards est le fruit d'une croissance organique très satisfaisante (EUR +5,8 milliards) et d'effets de marché positifs (EUR +8,0 milliards). Au deuxième trimestre 2007, les flux nets s'élèvent à EUR 1,4 milliard. Les ventes institutionnelles et l'activité de distribution ont été soutenues aussi bien au premier qu'au second trimestre 2007. Les OPC institutionnels ont connu une progression très satisfaisante, les actifs sous gestion s'établissant à EUR 28,1 milliards, en hausse de 29,7 % depuis le 30 juin 2006. De mars à juin 2007, la hausse est de 5,8 %, les flux nets s'élevant à EUR 1,2 milliards. Une évolution similaire est constatée au niveau des mandats institutionnels, qui atteignent EUR 31,3 milliards, soit une hausse de EUR 5,6 milliards ou +21,6 % en un an. Enfin, les volumes des mandats privés progressent de 16,6 % en un an. Les fonds de détail restent pratiquement stables, les clients réaffectant directement une partie de leurs investissements dans des produits de dépôt ou les produits d'assurance vie. Au 30 juin 2007, le volume d'encours géré par les équipes de vente institutionnelle de Dexia Asset Management s'élève à EUR 52,3 milliards, soit une hausse de EUR 3,8 milliards par rapport au trimestre précédent.

Résultats sous-jacents

Résultats sous-jacents* – Gestion d'actifs

En millions d’EUR	2T	2T	Var.	1S	1S	Var.
	2006	2007		2006	2007
Revenus	61	74	+ 21,4 %	119	142	+19,3%
Charges	- 34	- 39	+ 13,2 %	-65	-75	+14,5%
Résultat brut d’exploitation	26	35	+ 31,9 %	54	67	+25,1%
Résultat net part du groupe	23	30	+ 32,4 %	47	62	+30,9%
Coefficient d’exploitation	56,5%	52,7%	-	54,8%	52,6%
ROEE**	191,1%	184,8%	-	196,3%	187,7%

* Hors éléments non récurrents ; pro forma pour 2T 2006 et 1S 2006.
** Rentabilité des fonds propres économiques, annualisé.

L'activité de gestion d'actifs connaît un bon deuxième trimestre 2007, le résultat net part du groupe s'établissant à EUR 30 millions, en hausse de 32,4 % par rapport au deuxième trimestre de 2006. En ce qui concerne le premier semestre de 2007, le résultat net atteint EUR 62 millions, soit 30,9 % de mieux qu'au premier semestre de 2006.

Au deuxième trimestre de 2007, les revenus progressent de 21,4 % à EUR 74 millions. Cette progression très robuste résulte de la hausse de 29 % des commissions de gestion, due à des volumes importants et à une hausse de la base tarifaire de ces commissions de plusieurs fonds au troisième trimestre de 2006. Les commissions de performance restent à un très bon niveau même si elles sont réduites de moitié par rapport à un deuxième trimestre exceptionnel en 2006. Sur l'ensemble du premier semestre, les revenus s'accroissent de 19,3 % par rapport à la période correspondante de 2006.

Au deuxième trimestre, les coûts augmentent (+13,2 % en un an, ou EUR 5 millions) dans le contexte d'augmentation des effectifs (+78 équivalents temps plein en un an) et d'investissements informatiques. La productivité reste bonne et Dexia demeure parmi les acteurs les mieux placés de l'industrie, les coûts ne représentant que 13 points de base des actifs sous gestion. En ce qui concerne le premier semestre de 2007, les coûts connaissent une tendance similaire et progressent de 14,5 %.

Globalement, le résultat net part du groupe s'accroît de 32,4 % au deuxième trimestre de 2007 (à EUR 30 millions) par rapport à la période correspondante de 2006 et de 30,9 % entre le premier semestre de 2006 et le premier semestre de 2007 (à EUR 62 millions).

Le coefficient d'exploitation s'améliore, passant de 56,5 % au 2T 2006 à 52,7 % ce trimestre. Pour les six premiers mois de 2007, il atteint 52,6 %, une baisse de 2 points de pourcentage par rapport à la même période de 2006.

4. Services aux investisseurs

Activité

Les actifs sous gestion de RBC Dexia Investor Services s'élèvent à USD 2 633 milliards à fin juin 2007, soit une progression de 26,6 % en un an et de 8,4 % par rapport au premier trimestre. Cette excellente performance repose sur de bons résultats commerciaux et sur l'évolution favorable des marchés financiers au second trimestre. Exprimée en euros, la performance est moins marquée : +19,0 % en un an et +6,7 % par rapport au premier trimestre sur les trois derniers mois, en raison de l'affaiblissement des dollars américain et canadien par rapport à l'euro. Notons qu'au mois de mai 2007 deux mandats importants ont été remportés. Guardian Capital Group Ltd a confié à RBC Dexia Investor Services le dépôt, l'archivage, l'administration et le prêt de titres pour son portefeuille de fonds collectifs et de titres de sociétés. Le même mois, Claymore Investments Inc a également annoncé avoir choisi RBC Dexia Investor Services pour les services de dépôt, de comptabilité, de prêt de titres, et de services de change de neuf nouveaux fonds EFT. Ces deux nouveaux clients devant encore transférer leurs activités, celles-ci n'ont pas encore d'influence sur les indicateurs commerciaux et les résultats. En outre, Schroder Investment Management (Luxembourg) SA a sélectionné RBC Dexia Investor Services pour la fourniture locale de services de tenue de comptes, pour 23 de ses fonds d'investissement au Luxembourg, qui sont distribués à des clients off shore via le réseau Canadien de distribution de fonds. Fin juin, le nombre de fonds gérés en administration centrale s'accroît de 20,7 % en un an et de 2,2 % en trois mois. Dans l'activité d'agent de transfert, le nombre de comptes reste stable au second trimestre, en raison de la perte d'un client titulaire d'un grand nombre de comptes. Compte non tenu de cet impact, le nombre de comptes aurait progressé de +4,4 % par rapport au 1er trimestre. Par rapport à l'année dernière, la hausse s'élève à +5,5 %.

Notons également qu'en mai 2007, RBC Dexia Investor Services a été classé n°1 de l'étude Global Investor 2007 Global Custody Survey. Pour la quatrième année consécutive, RBC Dexia occupe la première place de ce classement, basé sur les commentaires des investisseurs institutionnels par rapport à la qualité des services offerts par leurs dépositaires dans le monde.
En mars 2007, RBC Dexia a aussi été classé n°1 mondial, et ce pour la troisième année consécutive de l'étude R&M Consultants Global Custody (2005-2007).

Résultats sous-jacents

Résultats sous-jacents* - Services aux investisseurs

en millions d’ EUR	2T	2T	Var.	Var. à	1S	1S	Var.	Var. à
	2006	2007		taux de	2006	2007		taux de
				change constant				change constant
Revenus	101	112	+10,9%	+ 10,7%	191	211	+10,7%	+14,4%
Charges	- 63	- 69	+ 9,9%	+9,4%	- 122	- 135	+10,7%	+14,1%
Résultat brut d’exploitation	38	43	+ 12,7%	+ 19,8%	69	76	+10,6%	+14,7%
24	29	+ 19,9%	+22,0%	44	52	+16,3%	+20,6%
Coefficient d’exploitation	62,3%	61,7%	-	-	63,9%	63,9%	-	-
ROEE**	69,9%	66,2%	-	-	64,2%	59,0%	-	-

* Hors éléments non liés aux activités opérationnelles; pro forma pour 2T 2006 et pour 1S 2006.
** Rentabilité des fonds propres économiques, annualisé.

Le résultat net part du groupe s'établit à EUR 29 millions au deuxième trimestre de l'année, en hausse de 19,9 %. Pour les six premiers mois de 2007, le résultat net s'élève à EUR 52 millions, soit une augmentation de +16,3 % par rapport à la période correspondante de 2006 et de +20,6 % sans l'impact négatif des taux de change.

Les revenus s'établissent à EUR 112 millions, en hausse de +10,9 % au deuxième trimestre. Au premier semestre, la hausse est de +10,7 %, ou +14,4 % à taux de change constant. Cette évolution satisfaisante résulte de la croissance des actifs auprès de la clientèle existante, du gain de nouveaux clients et de la bonne santé des marchés financiers. Elle a notamment soutenu les hausses de marges d'intérêt, les revenus de taux de change et les commissions.

Les coûts se chiffrent à EUR 69 millions au deuxième trimestre, soit une hausse légèrement inférieure à celle des revenus. En ce qui concerne le premier semestre, la hausse est de +10,7 %, conforme à la progression des revenus. La hausse des coûts résulte de l'intensification de l'activité et de projets informatiques.

Le coefficient d'exploitation s'améliore donc, passant de 62,3% à 61,7 % en un an. Pour les six premiers mois de l'année, il s'établit à 63,9 %, soit un niveau identique à celui du premier semestre de 2006.

5. Trésorerie et Marchés financiers (TFM)

Activité

Le segment Group Treasury a été à nouveau très actif au cours du deuxième trimestre de 2007, les obligations à long terme émises (2 ans et plus) totalisant EUR 16,1 milliards contre EUR 14,6 milliards au premier semestre 2006 et 9 milliards fin mars 2007. Notons le poids considérable des émissions AAA pour EUR 10,6 milliards portant la signature AAA de Dexia Municipal Agency (DMA) ou des " Pfandbriefe " émises par Dexia Kommunalbank Deutschland. Le coût moyen des nouvelles émissions réalisées au cours du premier semestre de 2007 continue à être très attrayant et la durée de vie moyenne des nouvelles émissions reste stable à 7,9 ans. Comme lors du premier trimestre de 2007, une partie importante du financement à long terme (46%) provient de placements publics. La forte hausse par rapport à la période équivalente de 2006 découle essentiellement du succès des émissions DMA bien accueillies par le marché. Les placements privés représentent 38% du volume total d'émissions de 2007, dont 53% par le biais d'émetteurs AAA, dans un marché plutôt difficile pour les émetteurs AA. En ce qui concerne l'activité cash & liquidity management – dont le premier objectif est de satisfaire les besoins de financement à court terme du Groupe - , le premier semestre de 2007 a été très actif, notamment grâce à une forte augmentation des dépôts des banques centrales et des institutions supranationales.

Le segment Fixed Income gère principalement le Credit Spread Portfolio (CSP). Au cours du premier semestre de 2007, les activités d'investissement ont atteint EUR 11,6 milliards, un niveau de production élevé conclu à des marges très attrayantes, portant le Credit Spread Portfolio à EUR 77,9 milliards au 30 juin 2007. Le CSP continue à se concentrer sur des transactions à collatéral de qualité élevée, des caractéristiques de rehaussement structurel et des cashflows sous-jacents robustes. Plus de 99% du portefeuille est investment grade et 78% noté AA- ou mieux. Les lignes d'investissement sont classées essentiellement dans la catégorie "available for sale". Dans le segment securization, au sein duquel Dexia offre un service de titrisation intégré aux clients du secteur public (conseiller, arrangeur et/ou souscripteur), l'activité a été performante en Europe. Dexia Capital Markets en particulier rencontre un vif succès et a souscrit 14 transactions au cours du premier semestre de 2007. Citons notamment une titrisation de USD 3,0 milliards (transaction " Dublin Oak ") centrée sur des actifs ABS. Cette transaction, dont le risque de crédit est " neutralisé " par l'acquisition d'un CDS, permettra de réduire significativement la quantité de fonds propres réglementaires liés à ce portefeuille ABS. Aux Etats-Unis, où les activités de titrisation consistent essentiellement dans la production de crédits hypothécaires commerciaux et dans leur titrisation, l'équipe est parvenue à décrocher son contrat de titrisation le plus important à ce jour, et ce, à un niveau de rendement très intéressant.

L'activité Market Engineering & Trading (MET) regroupe toutes les compétences axées sur la fourniture de produits structurés aux clients de banque de détail et de banque privée et aux clients du secteur public. Elle gère également les secteurs des taux d'intérêt, des taux de change et des actions. Le segment de Public Finance Market Engineering a connu une activité soutenue, particulièrement au niveau de la structuration et de la couverture. En ce qui concerne les actions, les équipes ont enregistré des performances satisfaisantes, tant à Paris (Dexia Securities France) qu'à Bruxelles. L'activité dans cette division a été particulièrement dynamique. A titre d'exemple, pour les clients du métier services financiers aux particuliers, en origination et structuration, pas moins de 28 transactions ont été conclues pour un montant total de EUR 1,3 milliard, dont EUR 0,2 milliards de produits structurés pour l'activité de banque privée et EUR 1,0 milliard pour la banque de détail. Ce dynamisme commercial se retrouve pour les clients des services financiers au secteur public, avec plus de 1000 transactions pour un total de EUR 12 milliards.

Rappelons que le métier TFM est non seulement générateur de revenus importants, mais il constitue aussi un support important pour les autres métiers et pour le groupe lui-même en ce qui concerne la gestion du bilan. Les revenus indirects, résultant de cette étroite collaboration et comptabilisés dans les autres métiers du groupe, sont estimés à EUR 314 millions au cours des six premiers mois de 2007 (contre EUR 213 millions pour la période correspondante de 2006).

Résultats sous-jacents

Résultats sous-jacents* - Trésorerie et Marchés financiers

en millions d’ EUR	2T	2T	Var.	Var. à	1S	1S	Var.	Var. à
	2006	2007		taux de	2006	2007		taux de
				change constant				change constant
Revenus	127	139	+ 9,2 %	+10,2%	289	315	+ 9,0 %	+ 11,3 %
Charges	- 43	- 51	+ 18,4 %	+19,1%	- 86	- 102	+ 18,0 %	+ 19,5 %
Résultat brut d’exploitation	84	88	+ 4,4 %	+5,6%	202	213	+ 5,2 %	+ 7,8 %
Résultat net part du groupe	71	77	+9,2%	+9,4%	158	173	+ 10,0 %	+ 12,4 %
Coefficient d’exploitation	34,1 %	36,9 %	-	-	29,9 %	32,4 %	-	-
ROEE**	23,9%	21,5%	-	-	26,6%	24,1%	-	-

* Hors éléments non liés aux activités opérationnelles; pro forma pour 2T 2006 et pour 1S 2006. ** Rentabilité des fonds propres économiques, annualisé.

Le résultat net part du Groupe du premier trimestre de 2007 s'élève à EUR 77 millions, soit une hausse solide de +9,2% (+9,4% à taux de change constant). Ces bons résultats sont essentiellement le fruit du segment Fixed Income. Le résultat net part du groupe pour les six premiers mois de l'année 2007 s'élève à EUR 173 millions, en hausse de +10,0% par rapport à la période correspondante de 2006 (+12.4% à taux de change constant), avec une bonne progression du segment Fixed Income et en particulier des équipes CSP, Securitization et Credit Structuring & Trading desk. DenizBank accroît sa contribution de EUR +10 millions suite à des opportunités de plus-value en 2007, et à une base de comparaison plus faible liée à l'impact négatif d'un relèvement de taux de la Banque Centrale Turque au cours du deuxième trimestre de 2006.

Les revenus s'élèvent à EUR 139 millions au cours du deuxième trimestre de 2006, en hausse de +9,2% d'une année à l'autre et de +10,2% à taux de change constant. L'activité Fixed Income a contribué à hauteur de 70%, le solde étant réparti à parts quasi égales entre les deux autres segments. Dans le segment Fixed Income, les équipes CSP, Securitization et Credit Structuring & Trading desk ont été les principaux contributeurs à la progression des revenus. CSP, qui représente 77% des revenus du segment Fixed Income au deuxième trimestre de 2007, a été largement porté par les volumes importants investis au cours des trimestres précédents et par certaines opportunités de réalisation de plus-values. Comme indiqué plus haut, les équipes Securitization en particulier, enregistrent de bons résultats contribuant pour EUR 3 millions à la progression des revenus. Le segment Trésorerie accroît sa contribution (en hausse de EUR 5 millions) à EUR 18 millions et, enfin, le segment MET enregistre un recul de EUR 3 millions dans un contexte de moindre volatilité sur le marché des devises. Les revenus s'élèvent à EUR 315 millions pour le premier semestre de 2007, en hausse de +9,0% par rapport à la période correspondante de 2006 (+11,3% à taux de change constant). Cette solide croissance provient de la bonne progression des segments Fixed Income et MET (respectivement +20,1% et +8,6%), atténuée par le segment Treasury confronté à un environnement de taux défavorable depuis le début de l'année.

Les charges sont en hausse de EUR 8 millions d'un trimestre à l'autre à EUR 51 millions au 2T 2007, une partie substantielle de cette croissance provenant notamment de l'initiation et du développement de l'activité au Japon, de l'expansion de TFM à Londres et de dépenses informatiques liées à des projets de développement TFM. Les charges du premier semestre 2007 suivent cette tendance et s'inscrivent à EUR 102 millions (en hausse de EUR 16 millions).

Le résultat brut d'exploitation atteint dès lors EUR 88 millions (+4,4% d'une année à l'autre et +5,6% à taux de change constant) au premier trimestre de 2007 et EUR 213 millions (+5,2% d'une année à l'autre et +7,8% à taux de change constant) au premier semestre de 2007.

Le coefficient d'exploitation s'élève à 32,4% au premier semestre de 2007, un chiffre attendu au vu de l'accroissement significatif des équipes en raison de la mise en oeuvre du projet " TFM+ ".

Les charges d'impôts reculent au deuxième trimestre de 2007 par rapport à la période correspondante de 2006 (EUR –4 millions), ce qui s'explique par l'impact comptable des stratégies d'arbitrage des activités MET, incluant des instruments sous-jacents et leurs dérivés dont les changements de valeur peuvent provoquer soit une augmentation des revenus et de la charge fiscale à certains moments, soit une baisse des revenus et des taxes à d'autres moments. Au premier semestre 2007, les charges d'impôts reculent de EUR 44 millions l'année précédente à EUR 38 millions, essentiellement pour les mêmes raisons.

La rentabilité des fonds propres économiques (ROEE annualisé) est restée satisfaisante à 21,5% au cours du deuxième trimestre de 2007.

Point sur les activités d'assurance

Depuis le 1er janvier 2007, une nouvelle segmentation a été mise en place : les résultats de l'activité d'assurance sont désormais alloués respectivement aux Services financiers au secteur public (9% des primes et 12% du résultat net) et aux Services financiers aux particuliers qui est le principal générateur de cette activité (91% des primes et 88% du résultat net). Ce point sur les activités d'assurance complète les commentaires formulés dans le cadre de ces métiers. Le périmètre des activités d'assurance comprend Dexia Insurance Services (DIS) et Global Hayat en Turquie ; il exclut FSA, le spécialiste du courtage, et Dexia Sofaxis. Les activités d'assurance représentent près de 7% du résultat net – part du groupe.

			Total des primes	brutes
En millions d’EUR	2T 06	2T 07	Variation	1S 06	1S 07	Variation
Encours des primes (par type)	1 055	1 048	-0,7%	2 000	2 079	+3,9%
Non-vie	106	108	+2,1%	233	239	+2,7%
Vie	949	940	-1,0%	1 767	1 840	+4,1%
Branche 21 (y compris vie classique)	834	791	-5,2%	1 501	1 579	+5,2%
Branche 23 (contrats en unités de compte)	87	109	+26,0%	201	207	+2,6%
Branche 26 (garanti/secteur public local)	29	40	+39,5%	65	54	-17,9%

Encours des primes (par segment)	1 055	1 048	-0,7%	2 000	2 079	+3,9%
Services financiers au secteur public et	86	84	-1,8%	207	187	-9,5%
financement de projets
Services financiers aux particuliers	969	964	-0,6%	1 793	1 891	+5,5%

L'encours des primes brutes collectées au premier semestre de 2007 par DIS s'élève à EUR 2 079 millions, dont 88% sont générés dans le secteur vie et 12% dans le secteur non-vie.

L'activité commerciale d'assurance vie progresse de +4,1% par rapport au premier semestre de 2006 et s'élève à 1 840 millions de primes brutes fin juin 2007, alors que la croissance des primes non vie a été plus limitée (+2,7%). Si l'on exclut le courtier Belstar cédé en mars 2007, la production vie est même plus élevée (+5,4%). En Belgique, la hausse provient essentiellement de produits de la branche 21 (+5,0%) grâce aux campagnes commerciales lancées en juin 2007 (action portant à la fois sur les frais d'entrée et sur le taux d'intérêt garanti). Les produits de la branche 23 progressent de +2,6% grâce à une production accrue au 2T 2007 à la suite d'une campagne commerciale (action " Dexia Deals " portant sur les produits d'investissement). Un nouveau produit de la branche 26 a été lancé en mars 2007 qui accroît fortement la production du 2T 2007 après quelques trimestres de moindre production. De bons résultats sont observés en France et au Luxembourg: +4,4% pour Dexia Epargne Pension (France) dans un marché de l'assurance vie en repli. Notons que Dexia Epargne Pension a reçu de nombreux trophées récompensant l'innovation cette année. Dexia Life & Pension (Luxembourg) enregistre une croissance de +23,4%. Au niveau géographique, 65% des primes d'assurance vie sont collectées en Belgique et le solde essentiellement en France et au Luxembourg.

Pour l'activité non vie, la croissance la plus importante est observée dans le secteur automobile du réseau LAP et au niveau du produit Dexia Home & Family, commercialisé par le réseau de Dexia Banque Belgique. Pour rappel, l'expansion de la production non vie a été freinée par la cession de Flexia au troisième trimestre de 2006.

En raison du manque d'intérêt des investisseurs pour les investissements à long terme au vu de la configuration actuelle de la courbe des taux, les primes collectées dans les Services financiers au secteur public reculent de 9,5% (de EUR 207 millions à EUR 187 millions). Par conséquent, l'augmentation est enregistrée au niveau des Services financiers aux particuliers (+5,5% ou EUR 98 millions), dont 60% sont issus des réseaux de Dexia Banque, Dexia Epargne Pension et Dexia Life & Pension représentant les 40% restants.

Résultats sous-jacents de Dexia Insurance Services

en millions d’EUR	2T 06	2T 07	Variation	1S 06	1S 07	Variation
Revenus	112	112	+0.1%	204	218	+7.0%
Charges	-57	-59	+3.4%	-111	-117	+5.5%
Taxes et autres	-18	0	n.s.	-19	-2	n.s.
Résultat net part du groupe	37	54	+44.1%	74	99	+33.3%

Le résultat net part du Groupe de DIS s'élève à EUR 54 millions au 2T 2007, une hausse de 44,1% par rapport au 2T 2006 résultant principalement de l'évolution positive de la fiscalité (essentiellement due aux plus-values non imposables et aux impôts différés positifs comptabilisés sur les réserves " flashing light "). Au 1S 2007, le résultat net part du Groupe atteint EUR 99 millions, une hausse de +33,3% par rapport au premier semestre de l'année précédente. Les revenus connaissent une progression de +7,0% ou EUR 14 millions: i) les revenus financiers augmentent de EUR 113 millions, en raison de la hausse de l'encours sur les produits vie, des plus-value réalisées sur cession de titres cotés et du gain réalisé sur la vente

de Belstar (EUR 52,8 millions); ii) la marge technique recule de EUR 99,1 millions en raison de provisions techniques plus élevées liées à des encours supérieurs mais également à la comptabilisation de la majeure partie des participations bénéficiaires de l'année 2007 à la fin du premier semestre de 2007. Les charges sont en hausse de +5,5% et reflètent i) l'accroissement des effectifs dans les filiales française et luxembourgeoise lié au développement des activités; ii) l'accroissement des dépenses informatiques dû à certains projets et iii) les frais plus élevés payés au réseau LAP, conformes à l'augmentation de la production (+5%) dans le secteur non vie. Les charges fiscales subissent l'influence des impôts différés positifs (comme expliqué ci-dessus).

III. RESULTATS NON ALLOUES ET ELEMENTS NON OPERATIONNELS

Le segment "Non Alloué", un des cinq segments analytiques de l'organisation, enregistre principalement les revenus du capital excédentaire, des participations (dividendes, plus ou moins-values) et les opérations de couverture de change. Il alloue également le capital économique aux métiers, qui reçoivent les intérêts notionnels qu'il prend en charge. Au niveau des coûts, le segment regroupe les coûts qui ne peuvent être attribués à un métier précis. Depuis le 1er janvier 2005, le segment "Non Alloué" inclut également tous les résultats des activités de leasing d'actions de Dexia Bank Nederland. De plus, il a été décidé d'isoler les éléments qui ont une influence sur les comptes publiés mais qui, par nature, rendent difficile l'interprétation des tendances sous-jacentes. C'est pourquoi les éléments non liés aux activités opérationnelles, tels que les plus ou moins-values circonstancielles, sont isolés et décrits en détail en page 24 de l'Activity Report 2Q 2007. Par ailleurs, depuis l'introduction des normes IAS 32&39 en 2005, les variations de valeur de marché du portefeuille des CDS chez FSA sont aussi considérées comme ne faisant pas partie des activités opérationnelles (voir page 24). Le tableau ci-dessous résume la contribution agrégée du segment "Non Alloué" et des éléments non opérationnels sur les résultats de Dexia au premier trimestre.

Résultats Non Alloués et des éléments non opérationnels

en millions d’EUR	2T 2006*	2T 2007*	Variation	1S 2006	1S 2007	Variation
Revenus	118	197	+79	387	259	-128
Charges	-80	-78	+1	-146	-175	-30
Résultat brut d’exploitation	+38	+118	+80	+241	+83	-158
Coût du risque	-44	+1	+45	-29	+4	+33
Dépréciation d’actifs corporels et	0	0	0	-1	0	+1
incorporels
Charge d’impôts	+27	-4	-32	+42	+96	+53
Intérêts de tiers	6	10	+4	13	19	+6
Résultat net part du Groupe	+15	+104	+90	+241	+164	-77

* Pro forma.

Au deuxième trimestre de 2007, la contribution de toutes les composantes décrites ci-dessus au résultat net part du Groupe est de EUR 104 millions, à comparer à EUR 15 millions au cours de la période correspondante pro forma de 2006. Ceci est dû à plusieurs facteurs influençant la plupart des rubriques du compte de résultats :

En ce qui concerne les revenus, la hausse de EUR 118 millions au 2T 2006 à EUR 197 millions au 2T 2007 (variation de EUR +79 millions) s'explique principalement par une série de facteurs, à savoir :

- une variation de EUR -31 millions en valeur du marché du portefeuille CDS de FSA (EUR -3 millions au 2T 2006 et EUR -34 millions au 2T 2007) ;
- une variation de +90 millions due à des plus-values non-opérationnelles s'élevant à EUR 66 millions au 2T 2006 et contre EUR 158 millions au 2T 2007 (voir les détails en page 24 de l'Activity Report 2Q 2007) ;
- des revenus de Dexia Bank Nederland s'élevant à EUR 23 millions au 2T 2006 et baissant à EUR 13 millions au 2T 2007 en raison de la réduction du portefeuille de leasing d'actions (variation de EUR -10 millions)
- une variation positive de EUR 29 millions du segment " Non alloué " (hors DBNL) découlant notamment : i) de résultats positifs de change de EUR 5 millions (couvertures comprises); ii) de EUR 9 millions dus au placement du financement lié à l'acquisition de DenizBank; iii) de revenus additionnels de EUR 13 millions provenant de l'émission de capital hybride; iv) et d'autres facteurs pour le solde.

Au premier semestre de 2007, les revenus diminuent de EUR 128 millions (à EUR 259 millions) par rapport à la même période de 2006, ce qui s'explique par divers facteurs évoluant en directions opposées, les principaux étant:

- une variation négative de EUR 64 millions en valeur du marché du portefeuille CDS de FSA ;
- des plus-values non opérationnelles pour un montant total de EUR 303 millions au 1H 2006 (principalement celle relative à RBC Dexia Investor Services), contre EUR 197 millions au 1H 2007 (voir les détails à la page 24 de l'Activity Report 2Q 2007), soit une variation de EUR -106 millions ;
- des revenus de Dexia Bank Nederland s'élevant à EUR 55 millions au 1H 2006, en baisse de EUR 29 millions au 1H 2007 (variation de EUR -26 millions) ;
- une variation positive de EUR 69 millions du segment " Non alloué " (hors DBNL) découlant notamment : i) un niveau plus important (EUR 12 millions) de dividendes reçus; ii) de résultats positifs de change de EUR 9 millions (couvertures comprises); iii) de EUR 18 millions dus au placement du financement lié à l'acquisition de DenizBank ; iv) de revenus additionnels de EUR 13 millions dus à l'émission de capital hybride; v) et d'autres facteurs pour le solde.

Les charges s'élèvent à EUR 78 millions au deuxième trimestre de 2007, soit une baisse très limitée de EUR 1 million par rapport à la période correspondante de 2006. Au cours du premier semestre de 2007, les charges augmentent de EUR 30 millions par rapport à la période correspondante de 2006, essentiellement en raison de la hausse des dépenses informatiques, de l'installation de Dexia Crédit Local et du siège de Dexia SA à Paris La Défense et de l'accroissement des effectifs de plusieurs services centraux.

Le coût du risque présente une reprise nette de EUR 1 million sur au 2ème trimestre de 2007, contre une charge nette de EUR 44 millions sur la même période de 2006. Ceci est presque totalement lié à Dexia Bank Nederland, avec respectivement une charge additionnelle de EUR 42 millions au 2T 2006 et une reprise nette de EUR 1 million au 2T 2007. Le premier semestre de 2007 suit cette tendance avec une variation positive de EUR 33 millions essentiellement liée à DBNL.

En ce qui concerne la charge d'impôts, une charge nette de EUR 4 millions apparaît contre un crédit d'impôts de EUR 27 millions au 2T 06. L'année dernière, elle découlait principalement de l'incidence fiscale du règlement d'un litige fiscal lié à des activités non opérationnelles de la période concernée (voir l'Activity Report 2T 2007 page 24) et au résultat sous-jacent négatif du segment "Non alloué" fiscalement déductible. Cette année, elle comprend un niveau fiscal plus élevé partiellement compensé par l'enregistrement de crédits d'impôt. Lors du premier semestre de 2007, les dépenses fiscales ont augmenté de EUR 53 millions (à EUR 96 millions), ce qui s'explique largement par l'arrêt des activités de la société holding de Dexia Bank Nederland (impact de EUR +67 millions) au premier trimestre 2007.

Principales rubriques du bilan

en milliards d’EUR	30 juin 2006	31 déc. 2006	30 juin 2007	Variation	Variation
				30 juin 2007 /	30 juin 2007 /31
				juin 30, 2006	déc. 2006
Total de l’actif	514,7	566,7	577,4	+ 12,2%	+ 1,9%
dont :
Prêts et créances sur la clientèle	196,2	226,5	232,5	+ 18,5%	+ 2,7%
Prêts et titres disponibles à la vente	209,2	223,2	236,6	+ 13,1%	+ 6,0%
Total des dettes	499,4	548,3	558,6	+ 11,8%	+ 1,9%
dont :
Dettes envers la clientèle	100,6	109,5	113,2	+ 12,6%	+ 3,4%
Dettes représentées par un titre	178,0	184,7	185,0	+ 4,0%	+
Fonds propres totaux	15,2	18,4	18,7	+ 23,3%	+ 1,7%

[1] Les résultats sous-jacents excluent les éléments non liés aux activités opérationnelles, c'est-à-dire à la fois les éléments non récurrents de la période, décrits et quantifiés individuellement, ainsi que les variations de valeur de marché du portefeuille des CDS chez FSA. Ces derniers instruments étant considérés comme des produits dérivés, la variation de leur valeur de marché pendant la période est prise en résultat; ce traitement sous IAS 39 ne permet cependant pas une bonne compréhension des résultats économiques car ce portefeuille est composé d'instruments notés AAA que FSA s'engage à assurer jusqu'à l'échéance. Ainsi, les variations positives ou négatives de valeur de marché de ce portefeuille, à un moment donné, ne constituent pas des résultats sous-jacents car elles s'annuleront en définitive sur la durée des contrats.

[2] Pour le calcul du ratio de solvabilité en 2007, le traitement des participations qualifiées dans les institutions bancaires et d'assurance reste le même qu'en 2006, à savoir la déduction des fonds propres totaux. Le bénéfice de la période diminué du dividende (estimé pour les six premiers mois de 2007) est inclus dans le capital.

[3] Données proforma: Banque Artesia Nederland (qui a quitté le groupe au 4Q 2006) et Dexia Banque Privée France (qui a quitté le groupe au 2Q 2007) ne sont plus inclus dans le périmètre. Les montants incluent DenizBank ainsi que des compagnies d'assurance auparavant comptabilisées dans le segment "Assurances" et à présent intégrées dans la distribution des métiers. De plus, la définition de certains produits a été affinée, ce qui a conduit à procéder à des ajustements mineurs.

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