DEXIA : r?sultats des 9 premiers mois de 2007

Bruxelles, Paris, le 16 novembre 2007, 07h00


Résultats au 30 septembre 2007

Activité commerciale robuste et bons résultats d'exploitation

Dexia a clôturé ses comptes au 30 septembre 2007. Le résultat net part du groupe s'établit à EUR 1.946 millions pour les neuf premiers mois et à EUR 439 millions pour le trimestre. Le bénéfice par action s'élève à EUR 1,67 pour les 9 premiers mois de l'année.

En commentant ces résultats, Axel Miller, administrateur délégué de Dexia, a déclaré :

" La performance opérationnelle de Dexia a été bonne, soutenue par la contribution élevée de tous nos métiers commerciaux.

La crise financière a profondément affecté la liquidité du marché. Ceci conduit à des corrections de valeur au prix du marché de certains portefeuilles d'actifs financiers et se traduit par des impacts comptables plus particulièrement chez FSA et dans le métier Trésorerie & Marchés Financiers. Ces corrections de valeur ne reflètent toutefois pas de véritables pertes liées au risque de crédit: comme indiqué précédemment, l'exposition de Dexia aux 'subprimes' est et reste bien protégée et aucune perte économique significative n'est attendue à ce titre".

Compte de résultats consolidé des neuf premiers mois

+-----------------------------------------------+----------------------+--------+----------+--------------------------+--------+----------+----------+
|                                               |Résultats comptables* |        |          |Résultats sous-jacents[1] |        |          |          |
+-----------------------------------------------+----------------------+--------+----------+--------------------------+--------+----------+----------+
|                                               |                      |        |          |                          |        |          |          |
+-----------------------------------------------+----------------------+--------+----------+--------------------------+--------+----------+----------+
|M EUR                                          |                9M 06 |  9M 07 |Variation |                    9M 06 |  9M 07 |Variation |Variation |
+-----------------------------------------------+----------------------+--------+----------+--------------------------+--------+----------+----------+
|                                               |                      |        |          |                      pro |        |          |à taux de |
+-----------------------------------------------+----------------------+--------+----------+--------------------------+--------+----------+----------+
|                                               |                      |        |          |                    forma |        |          |   change |
+-----------------------------------------------+----------------------+--------+----------+--------------------------+--------+----------+----------+
|                                               |                      |        |          |                          |        |          | constant |
+-----------------------------------------------+----------------------+--------+----------+--------------------------+--------+----------+----------+
|Revenus                                        |                5.122 |  5.201 |   + 1,5% |                    4.882 |  5.216 |   + 6,8% |   + 7,4% |
+-----------------------------------------------+----------------------+--------+----------+--------------------------+--------+----------+----------+
|Charges                                        |              - 2.504 |- 2.830 |  + 13,0% |                  - 2.656 |- 2.829 |   + 6,5% |   + 7,1% |
+-----------------------------------------------+----------------------+--------+----------+--------------------------+--------+----------+----------+
|Résultat brut d'exploitation                   |                2.618 |  2.371 |   - 9,4% |                    2.226 |  2.387 |   + 7,2% |   + 7,7% |
+-----------------------------------------------+----------------------+--------+----------+--------------------------+--------+----------+----------+
|Coût du risque                                 |                  -69 |  - 100 |  + 44,9% |                     - 75 |   - 97 |  + 28,7% |          |
+-----------------------------------------------+----------------------+--------+----------+--------------------------+--------+----------+----------+
|Dépréciation d'actifs corporels et incorporels |                  - 1 |      0 |     n.s. |                      - 1 |      0 |     n.s. |          |
+-----------------------------------------------+----------------------+--------+----------+--------------------------+--------+----------+----------+
|Charge d'impôts                                |                - 529 |  - 255 |  - 51,8% |                    - 522 |  - 459 |  - 12,0% |          |
+-----------------------------------------------+----------------------+--------+----------+--------------------------+--------+----------+----------+
|Résultat net                                   |                2.019 |  2.016 |   - 0,1% |                    1.628 |  1.831 |  + 12,5% |          |
+-----------------------------------------------+----------------------+--------+----------+--------------------------+--------+----------+----------+
|Intérêts de tiers                              |                   56 |     70 |  + 25,0% |                       56 |     72 |  + 29,5% |          |
+-----------------------------------------------+----------------------+--------+----------+--------------------------+--------+----------+----------+
|Résultat net part du groupe                    |                1.963 |  1.946 |   - 0,9% |                    1.572 |  1.758 |  + 11,8% |  + 12,4% |
+-----------------------------------------------+----------------------+--------+----------+--------------------------+--------+----------+----------+
|Coefficient d'exploitation                     |                48,9% |  54,4% |        - |                    54,4% |  54,2% |        - |          |
+-----------------------------------------------+----------------------+--------+----------+--------------------------+--------+----------+----------+
|ROE (annualisé)                                |                23,0% |  18,4% |        - |                    18,4% |  16,6% |        - |          |
+-----------------------------------------------+----------------------+--------+----------+--------------------------+--------+----------+----------+
|Bénéfice par action (E)                        |                 1,80 |   1,67 |    -7,2% |                     1,39 |   1,51 |    +8,6% |          |
+-----------------------------------------------+----------------------+--------+----------+--------------------------+--------+----------+----------+

* audité (revue limitée)

[1] Hors éléments non liés aux activités opérationnelles et évaluations au prix du marché du portefeuille des CDS chez FSA.

Compte de résultats consolidé du troisième trimestre

+-----------------------------------------------+---------------------+------+----------+-----------------------+------+----------+----------+
|                                               |Résultats comptables |      |          |Résultats sous-jacents |      |          |          |
+-----------------------------------------------+---------------------+------+----------+-----------------------+------+----------+----------+
|                                               |                     |      |          |                       |      |          |          |
+-----------------------------------------------+---------------------+------+----------+-----------------------+------+----------+----------+
|M EUR                                          |                  3Q |   3Q |Variation |               3Q 2006 |   3Q |Variation |Variation |
+-----------------------------------------------+---------------------+------+----------+-----------------------+------+----------+----------+
|                                               |                2006 | 2007 |          |                   Pro | 2007 |          |à taux de |
+-----------------------------------------------+---------------------+------+----------+-----------------------+------+----------+----------+
|                                               |                     |      |          |                 forma |      |          |   change |
+-----------------------------------------------+---------------------+------+----------+-----------------------+------+----------+----------+
|                                               |                     |      |          |                       |      |          | constant |
+-----------------------------------------------+---------------------+------+----------+-----------------------+------+----------+----------+
|Revenus                                        |               1.662 |1.452 | - 12,6 % |                 1.605 |1.622 |   + 1,1% |   + 0,8% |
+-----------------------------------------------+---------------------+------+----------+-----------------------+------+----------+----------+
|Charges                                        |               - 849 |- 967 | + 13,9 % |                 - 902 |- 967 |   + 7,1% |    +6,8% |
+-----------------------------------------------+---------------------+------+----------+-----------------------+------+----------+----------+
|Résultat brut d'exploitation                   |                 813 |  485 | - 40,3 % |                   702 |  656 |   - 6,6% |   - 6,8% |
+-----------------------------------------------+---------------------+------+----------+-----------------------+------+----------+----------+
|Coût du risque                                 |                 - 8 | - 47 |    x 5,9 |                  - 24 | - 38 |  + 58,0% |          |
+-----------------------------------------------+---------------------+------+----------+-----------------------+------+----------+----------+
|Dépréciation d'actifs corporels et incorporels |                  -1 |    0 |     n.s. |                     0 |    0 |     n.s. |          |
+-----------------------------------------------+---------------------+------+----------+-----------------------+------+----------+----------+
|Charge d'impôts                                |               - 177 | + 23 |     n.s. |                 - 176 |- 112 |  - 36,2% |          |
+-----------------------------------------------+---------------------+------+----------+-----------------------+------+----------+----------+
|Résultat net                                   |                 627 |  461 |  -26,5 % |                   502 |  505 |   + 0,6% |          |
+-----------------------------------------------+---------------------+------+----------+-----------------------+------+----------+----------+
|Intérêts de tiers                              |                  15 |   22 | + 46,7 % |                    15 |   24 |  + 60,5% |          |
+-----------------------------------------------+---------------------+------+----------+-----------------------+------+----------+----------+
|Résultat net part du groupe                    |                 612 |  439 | - 28,3 % |                   487 |  481 |   - 1,3% |   - 0,8% |
+-----------------------------------------------+---------------------+------+----------+-----------------------+------+----------+----------+
|Coefficient d'exploitation                     |               51,1% |66,6% |        - |                 56,2% |59,6% |        - |          |
+-----------------------------------------------+---------------------+------+----------+-----------------------+------+----------+----------+
|ROE (annualisé)                                |               20,4% |12,0% |        - |                 16,2% |13,2% |        - |          |
+-----------------------------------------------+---------------------+------+----------+-----------------------+------+----------+----------+

Faits marquants

. Le résultat net sous-jacent du trimestre est stable à EUR 481 millions, et en hausse de 11,8 % à EUR 1.758 millions sur les 9 premiers mois de l'année.

Tous les métiers commerciaux enregistrent une croissance à deux chiffres de leurs résultats nets sous-jacents (à taux de change constant) :

+---------------------------------------+--------------+--------------+
|                                       |3T 07 / 3T 06 |9M 07 / 9M 06 |
+---------------------------------------+--------------+--------------+
|                                       |              |              |
+---------------------------------------+--------------+--------------+
|Services financiers au secteur         |              |              |
+---------------------------------------+--------------+--------------+
|public et financement de projets :     |      + 11,9% |      + 19,0% |
+---------------------------------------+--------------+--------------+
|Services financiers aux particuliers : |      + 15,6% |      + 14,4% |
+---------------------------------------+--------------+--------------+
|Gestion d'actifs :                     |      + 35,0% |      + 32,1% |
+---------------------------------------+--------------+--------------+
|Services aux investisseurs :           |      + 14,1% |      + 18,6% |
+---------------------------------------+--------------+--------------+

. Les résultats opérationnels sont bons sur les 9 premiers mois de l'année, avec un résultat brut d'exploitation sous-jacent en hausse de + 7,7 % (à taux de change constant). Les revenus sous­jacents s'inscrivent en hausse de 7,4 % et les coûts sous-jacents progressent de 7,1 %. Ces derniers reflètent les investissements de développement réalisés au sein de nombreuses activités (particulièrement l'expansion internationale des Services financiers au secteur public et financement de projets, la forte augmentation de la production chez FSA et une présence renforcée en Turquie). Le coefficient d'exploitation sous-jacent a été ramené de 54,4 % au cours des 9 premiers mois de 2006 à 54,2 % au cours de la période correspondante de 2007. Cette évolution est d'autant plus satisfaisante que les volumes d'activité ont progressé de manière très robuste :

+--------------------------------------------+--------------------------+
|                                            |Augmentation sur 12 mois  |
+--------------------------------------------+--------------------------+
|                                            |                          |
+--------------------------------------------+--------------------------+
|Services financiers au secteur public       |                          |
+--------------------------------------------+--------------------------+
|et financement de projets. Engagements à LT |                  + 17,6% |
+--------------------------------------------+--------------------------+
|                                            |à taux de change constant |
+--------------------------------------------+--------------------------+
|FSA, encours net assuré                     |                  + 13,4% |
+--------------------------------------------+--------------------------+
|Services financiers aux particuliers,       |                          |
+--------------------------------------------+--------------------------+
|Avoirs de la clientèle                      |                   + 5,4% |
+--------------------------------------------+--------------------------+
|Crédits à la clientèle                      |                  + 12,8% |
+--------------------------------------------+--------------------------+
|Actifs sous gestion :                       |                   + 9,5% |
+--------------------------------------------+--------------------------+
|Actifs en gestion administrative :          |                  + 29,9% |
+--------------------------------------------+--------------------------+

. Le renchérissement du coût du crédit sur le marché crée des conditions favorables à Dexia, car il génère des marges plus élevées sur la production nouvelle ou les actifs acquis. Au 3e trimestre, la production a été réalisée dans de bonnes conditions pour Dexia. Au niveau des Services financiers au secteur public et financement de projets, la production s'est inscrite en hausse de 67 % par rapport au trimestre comparable de 2006, et elle a pratiquement triplé chez FSA. Le management de Dexia avait pressenti et indiqué au marché qu'une crise était très probable et qu'elle créerait de nouvelles opportunités pour Dexia. C'est ce qui s'est effectivement produit, conduisant ainsi à la hausse des marges sur la production nouvelle dans plusieurs pays et à l'apparition d'opportunités d'acquisition de portefeuilles d'actifs.

. Comme indiqué précédemment, le risque de crédit sur les prêts hypothécaires " subprime " ne préoccupe pas spécialement Dexia, compte tenu de la bonne maîtrise des processus de souscription et du suivi des risques. L'exposition du Groupe aux subprimes est et reste bien protégée et ne devrait pas occasionner de perte économique significative. Par ailleurs, le Groupe avait délibérément choisi de se tenir à l'écart des CDO d'ABS. Chez FSA, les " Helocs " (Home equity lines of credit accordés à des emprunteurs ayant une bonne solvabilité en moyenne), qui sont devenus un point d'attention pour le marché, ne devraient avoir un impact négatif modéré que si les conditions actuelles, très défavorables, persistent de manière durable. Enfin, Dexia n'a aucun engagement de liquidité auprès de " conduits " ou de " SIVs ".

. La crise financière a conduit à des corrections de valeur au prix du marché de certains portefeuilles d'actifs financiers, ce qui a eu des impacts plus particulièrement sur le compte de résultats de FSA et dans le métier Trésorerie & Marchés financiers (TFM). Dans les circonstances actuelles, ces ajustements résultent d'exigences comptables mais ne traduisent pas une dégradation du risque de crédit des actifs, car l'écartement des spreads est d'avantage lié à la crise de liquidité qu'à la détérioration du risque crédit.

. Chez FSA, le principe d'évaluation au prix du marché s'applique au portefeuille de " CDS " (Crédit Default Swaps), classé comptablement dans les produits dérivés, nonobstant le fait que FSA est engagée à assurer ces transactions jusqu'à leur échéance finale, comme expliqué dans les communications antérieures. Le sous­jacent de ce portefeuille n'est pas lié à la problématique des subprimes. Compte tenu de l'excellente qualité de crédit des CDS concernés et sachant que ceux-ci seront conservés jusqu'à leur échéance, l'évaluation au prix du marché ne devrait pas occasionner de pertes finales. Toutes les corrections comptables apportées, qu'elles soient positives ou négatives, doivent en définitive s'annuler à l'échéance des transactions. Par le passé, nous avons indiqué à de nombreuses reprises que les spreads de crédit étaient anormalement étroits et les liquidités surabondantes, ce qui amenait FSA à affirmer sans relâche que ces corrections positives ne devaient pas être considérées comme des gains réels ou permanents. De la même manière, la correction négative constatée ce trimestre ne doit pas être considérée comme réelle ou permanente; elle doit dès lors être enregistrée en éléments non-opérationnels.

. Au niveau de TFM, les résultats sous-jacents s'établissent à EUR - 16 millions au 3e trimestre (contre EUR + 65 millions au troisième trimestre 2006), et à EUR +158 millions pour les 9 premiers mois (-27,0 % à taux de change constant), après prise en compte d'une correction de valeur de EUR -74 millions. Cette dernière résulte de l'écartement actuel des spreads des actifs financiers, en dépit de de leur excellente qualité de crédit comme expliqué plus haut. Au sein du " Credit Spread Portfolio " (CSP), un portefeuille spécifique, représentant 6% du total, a été marqué au marché en raison de sa classification comptable en 'portefeuille de trading', et a été la principale cause de la correction de EUR 74 millions visée ci-dessus. Eu égard à la qualité de ces actifs (notés AAA à 100%), et en l'absence d'incident ou de défaut, les corrections négatives effectuées ce trimestre sur ce portefeuille, et qui ne sont en aucune manière du 'cash', s'effaceront dans le temps.

. Les ratios de solvabilité de Dexia restent très élevés sous Bâle 1 (ratio tier one de 9,3 % au 30 septembre) et ils le seront plus encore sous Bâle 2. Sous le nouveau système de référence, le niveau visé par Dexia pour son 'nouveau' ratio tier one (comprenant jusqu'à 15 % d'instruments de capital hybride) est de 10,5 %. A ce niveau d'exigence, le capital excédentaire était de EUR 2,3 milliards au 31 mars 2007 (date du dernier calcul Bâle 2), à comparer à EUR 0,3 milliards sous Bâle 1. Conformément à la politique du groupe, le capital excédentaire est utilisé pour investir dans de bonnes conditions de rentabilité dans des projets de développement et pour réaliser des achats d'actions propres. Dexia a annoncé récemment un programme de rachat d'actions qui est actuellement en cours de réalisation.

. La solvabilité et les ratings de crédit de Dexia sont restés intacts au cours de la crise.

. Le groupe a maintenu en permanence une excellente position en termes de liquidités, et son coût de financement reste très compétitif.

En conclusion, Axel Miller a ajouté :

" La crise actuelle a manifestement créé de nouvelles opportunités mais aussi une plus grande volatilité, qui doit être prise en compte dans les états financiers et qui implique une surveillance sans relâche de la qualité des actifs et de la liquidité.

La solidité du capital de Dexia et de sa position commerciale, l'excellente qualité de ses actifs et les notations élevées sur lesquels elle peut s'appuyer constituent autant d'atouts précieux dans les circonstances actuelles.

Nous restons confiants dans notre capacité à atteindre nos objectifs tels qu'indiqués par le passé, particulièrement en ce qui concerne les rachats d'actions, notre politique de dividende par action et la croissance de nos résultats à moyen terme ".

Des informations détaillées relatives aux résultats comptables et sous-jacents, ainsi qu'au bilan sont communiquées dans le " Activity Report 3Q2007 ", disponible (en anglais) sur le site www.dexia.com.

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