SAPEC : R?sultats consolid?s au 31/12/2005

COMMENTAIRES GENERAUX

L'exercice 2005 du groupe SAPEC peut se définir comme un exercice extrêmement contrasté où tout le mérite de la diversification de nos activités a démontré ses bienfaits.

L'année a été marquée par la plus importante sècheresse en Péninsule Ibérique depuis qu'il existe des registres de pluviométrie (l'année hydrologique couvre la période octobre 2004 – septembre 2005).

Cette sècheresse a affecté de façon très négative notre pôle Agrochimie mais a été bénéfique à notre pôle de distribution Agroalimentaire qui a vu son volume d'activité augmenter du fait du déficit de production en Péninsule Ibérique.

Dans le domaine de l'Energie en Espagne, la faible production hydraulique, causée par la sècheresse, a été plus que compensée par une impressionnante augmentation des prix de l'électricité au niveau du marché (OMEL).

Le groupe présente, pour la première fois en 2005, ses comptes consolidés élaborés selon les normes IAS/IFRS. Afin de permettre la comparaison, les comptes 2004 sont présentés selon les mêmes normes.

A l'analyse des comptes de Résultats, nous constatons une progression du Résultat Opérationnel, qui passe de 21.051 k€, en 2004, à 22.399 k€, en 2005, (+6,4%), maintenant ainsi la tendance de croissance des dernières années.

La perte sur instruments de couverture des flux de trésorerie de 604 k€, provient de lŽenregistrement à leurs valeurs de marché au 31 décembre 2005 des opérations de couvertures de risque principalement de change, types " hedgings ", en accords avec les normes IAS 39.

Le profit sur vente dŽactifs sŽélève à 5.272 k€ (566 k€, en 2004), dont principalement, 2.586 k€ provenant de la cession de lŽactivité de logistique contractuelle, la filiale Logic, 1.386 k€ provenant de la vente dŽun magasin logistique au Portugal et 975 k€ provenant de la vente, à Madrid, de bureaux (Tharsis et Tradecorp) non utilisés par le Groupe.

La dette financière nette consolidée du Groupe s'élève à 142.285 k€ et, contrairement aux objectifs, nŽa pas diminué par rapport à 2004. La dette a été affectée par l'augmentation des besoins en fonds de roulement des pôles Agrochimie et Distribution Agroalimentaire. Pour le pôle de la distribution agroalimentaire, la situation de fin dŽannée est ponctuelle et difficilement prévisible. Par contre, pour le pôle des agrochimies, la crise agricole, suite à la sècheresse, a provoqué un allongement des délais de paiement des clients et une augmentation des stocks.

Le résultat financier s'élève à-7.398 k€, contre - 6.001 k€ en 2004. Celui-ci, en 2004, bénéficiait toutefois dŽun remboursement d'intérêts de retard, dans le cadre d'un litige (892 k€) et ne prenait en compte que 50% (2º semestre) des intérêts sur lŽinvestissement de la centrale hydrique de Porma. Prenant ces deux éléments en compte, les charges financières nettes en 2005 sont en ligne avec celles de 2004.

Le résultat avant impôts est de 19.670 k€ contre 15.616 k€ en 2004, soit une augmentation de 25,5% et le résultat net consolidé du Groupe atteint 13.253 k€ en 2005 contre 11.275 k€ en 2004 soit une augmentation de 17,5%.

L'EBITDA " courant " (excédent brut d'exploitation) s'élève à 33.469 k€, contre 32.152 k€ en 2004, en légère progression (+4,1%) dans un contexte économique beaucoup plus difficile.

Le ratio de solvabilité (fonds propres s/total bilan) passe de 31,8% en 2004 à 34,6% en 2005 et les capitaux permanents du groupe se situent à 226.682 k€ contre 206.485 k€ en 2004, en augmentation de 9,8%.

Le Groupe a décidé de céder ses projets de parcs éoliens en Espagne, qui auraient nécessités des moyens financiers disproportionnés avec le bilan du Groupe, afin de se concentrer sur l'énergie hydraulique. Cette cession a été finalement couronnée de succès en janvier 2006 avec la cession au Groupe Iberdrola de l'ensemble de nos projets de parcs. Les paiements (et les plus-values) seront enregistrés au fur et à mesure de l'obtention des autorisations définitives, prévues sur 2006, 2007 et 2008.

Conformément aux obligations légales, le groupe informe qu'il maintient un contrat de liquidité du titre avec une institution bancaire chargée de sa gestion discrétionnaire. À la date de 31/12/2005, le groupe ne détenait aucune action propre.

ANALYSE DES METIERS

Résultats par métiers

	2005	2004
	(en k €)	(en k €)
Agrochimie
- Chiffre d'affaires (1)	54.887	58.930
- Résultat opérationnel	3.703	5.378 (3)
- EBT (2) « courant (4) » brut	1.954	3.704
- EBITDA « courant (4) »	6.290	9.484
Micronutriments
- Chiffre d'affaires (1)	20.224	15.771
- Résultat opérationnel	1468	1.325
- EBT (2) « courant (4) » brut	1.491	453
- EBITDA « courant (4) »	2.260	2.053
Distribution Chimique
- Chiffre d'affaires (1)	33.445	32.266
- Résultat opérationnel	3.227	3.024
- EBT (2) « courant (4)» brut	2.870	2.567
- EBITDA « courant (4) »	5.187	4.865
Distribution agroalimentaire (négoce)
- Chiffre d'affaires (1)	367.569	392.223
- Résultat opérationnel	11.346	8.659
- EBT (2) « courant (4)» brut	9.309	6.648
- EBITDA « courant (4)»	12.486	9.674
Logistique (5)
- Chiffre d'affaires (1)	13.553	21.856
- Résultat opérationnel	-15	1.556
- EBT (2) « courant (4)» brut	-704	872
- EBITDA « courant (4)»	1.902	3.806
Energie (6)
- Chiffre d'affaires (1)	9.290	7.947
- Résultat opérationnel	4.307	2.479
- EBT (2) « courant (4)» brut	2.438	944
- EBITDA « courant (4)»	6.617	4.719

(1) Chiffre d'affaires = Ventes + Prestation de services

(2) EBT courant = Résultat opérationnel + résultat financier

(3) Hors indemnité BASF (2.000 k€)

(4) Il ne contient pas les éléments non récurrents

(5) Changement du périmètre suite à la vente de Logic

(6) Changement de périmètre suite à l'entrée en fonctionnement de la centrale de Porma

COMMENTAIRES SUR LES METIERS.

Pôle Agrochimie.

La sècheresse a eu, comme conséquence, une chute sensible de la consommation de lŽensemble des facteurs de production pour lŽagriculture : engrais, semences, phytosanitaires etc.

Concernant les produits phytosanitaires, la chute des marchés, selon les statistiques officielles, a été de plus de 21% au Portugal et de plus de 15% en Espagne, une plus grande diversité dans lŽagriculture en Espagne rendant ce pays moins bio vulnérable que le Portugal.

Au Portugal, nos deux sociétés ont bien résisté à cette situation de crise. Sapec Agro, tout en réussissant en grande partie la substitution de la gamme des produits BASF de son portefeuille, a pu limiter la baisse de ses ventes à un niveau inférieur à celui du marché, voyant ainsi sa part de marché croître de près de deux points.

Selectis a atteint un niveau de vente égal à celui de 2004 et a donc vu croître sensiblement sa part de marché, devenant le quatrième acteur au Portugal.

En Espagne, nos deux filiales, Sapec Agro (E) et Tradecorp, ont également bien résisté à la chute du marché ayant pu atteindre un niveau de vente très légèrement supérieur à celui de 2004.

Globalement, en Péninsule Ibérique, le marché a chuté de plus de 17%. Le pôle agrochimie a vu ses ventes se réduire seulement de 6,9% par rapport à 2004, soit 54.887 k€ en 2005 contre 58.930 k€ en 2004.

La crise du marché a eu également comme conséquence que le pôle a vu ses besoins en fonds de roulement augmenter pour financer, dŽune part, des délais de paiement plus longs (il y a une forte pression du marché dans ce sens) et, dŽautre part, un niveau de stock supérieur en raison de la chute des ventes ; il en résulte une dégradation des frais financiers.

Pour mémoire, en 2004 Sapec Agro avait perçu une indemnité (résultat non récurrent) importante de BASF pour la résiliation, par celle-ci, de son contrat de distribution pour le Portugal.

Pôle Micronutriments.

En Péninsule Ibérique, la sècheresse ainsi que les gelées tardives de mars en Espagne ont aussi provoqué une chute de la consommation de ce type de produits, que nous estimons à environ 10 %.

Sur le marché Ibérique, nous vendons ces produits à travers trois réseaux commerciaux : Sapec Agro au Portugal, Tradecorp et Sapec Agro (E) en Espagne. Nos réseaux ont mieux fait que le marché car nos ventes ont progressé de 7% par rapport à 2004, mais lŽobjectif de croissance de 18% nŽa pas pu être atteint.

A lŽinternational, la croissance des ventes a été forte et généralisée, +57% par rapport à 2004, et en ligne avec les objectifs définis. La marge brute se maintient au niveau de celle de 2004 et les équipes commerciales se développent en accord avec les potentialités des marchés.

- En Europe la croissance des ventes a été de 43%.

- Au Moyen Orient la croissance des ventes a été de 50%.

- Au Brésil la croissance des ventes a été de 60% mais en deçà des objectifs fixés, ce pays ayant connu une mauvaise année agricole et de fortes oscillations des prix des produits agricoles.

- Au Mexique la croissance des ventes a été de 72% et en ligne avec les objectifs.

- Les ventes, faites à partir de Madrid, principalement en Amérique Latine (hors Mexique et Brésil) et quelques pays en Asie, ont eu une croissance de 20%.

- LŽéquipe commerciale internationale a été renforcée et est forte de 45 personnes aujourdŽhui.

LŽoutil industriel a été adapté et modernisé pour faire face à cette croissance et une nouvelle augmentation de capacité industrielle est planifiée pour début 2006.

Les ventes totales de ce pôle dŽactivité passent de 15.771 k€ en 2004 à 20.224 k€ en 2005, en augmentation d'environ 30%.

Pôle Distribution produits chimiques et Environnement.

En distribution de produits chimiques au Portugal , lŽannée a été caractérisée par deux tendances : dŽune part, une baisse de la consommation de produits chimiques par les clients industriels due à la faible activité économique du pays en général et, dŽautre part, lŽaugmentation quasi constante des prix durant lŽannée, qui sŽexplique par lŽévolution des prix pétroliers et la forte demande de lŽExtrême Orient.

Cette activité a donc connu des ventes qui, en volume, sont légèrement inférieures à 89.320 tonnes contre 93.792 tonnes en 2004 (-5%), mais supérieures de 9% en valeur, soit 30.407 k€ en 2005 contre 28.033 k€ en 2004.

En septembre 2005, une nouvelle plateforme de distribution a été inaugurée au Nord du Portugal. Cet investissement permettra une optimisation des coûts logistiques et une meilleure pénétration du marché dans cette zone industrialisée du pays, composée essentiellement de PME.

LŽenvironnement (activité CITRI) a connu une bonne année, les tonnes de résidus industriels non toxiques réceptionnés à la décharge sont en augmentation de 14%, à 102.886 tonnes en 2005 contre 90.125 tonnes en 2004. Les prix se sont maintenus à un bon niveau durant lŽannée et cette activité a vu son chiffre dŽaffaires passer de 4.214 k€ en 2004 à 4.715 k€ en 2005.

Dans ce secteur de lŽenvironnement, trois décisions importantes ont été prises en 2005 :

- la signature dŽun accord avec un cimentier local pour la production pour son compte dŽun combustible secondaire à partir de certains résidus réceptionnés et déchargés chez CITRI.

- la décision dŽinvestir dans une troisième cellule de décharge sur le site de CITRI, dont la capacité est quasi égale à la somme des deux premières cellules.

- le consortium dans lequel la Sapec a une participation de 35% sŽest vu attribuer, après concours, une des deux licences pour la construction dŽun centre de traitement et de valorisation de résidus industriels toxiques au Portugal.

Pôle Distribution Produits Agroalimentaires.

L'année 2005 a été une très bonne année pour nos filiales dans ce secteur, entre autres à cause de la sècheresse historique qui a frappé la Péninsule Ibérique.

Interpec Iberica en Espagne a commercialisé 2.413 millions de tonnes pour un chiffre d'affaires de 349.718 k€ contre 2.178 millions de tonnes et 369.450 k€ en 2004.

Les prix moyens des matières premières sont restés bas en général, ce qui explique la diminution du chiffre d'affaires malgré l'augmentation du volume traité. L'année a été marquée par une augmentation des importations de matières premières pour faire face à l'important déficit de production de céréales en Espagne.

Seteia au Portugal a connu une année stable au niveau des volumes commercialisés (158.000 tonnes), avec une diminution du volume traité en manioc et une augmentation en tourteau de palmiste et en luzerne.

La filiale portuaire d'Interpec à Tarragone, Seporta, qui travaille essentiellement les produits d'Interpec, a déchargé un volume légèrement supérieur à celui de 2004 (711.000 tonnes contre 683.000 tonnes un an plus tôt), mais a souffert d'une moindre rotation de ses entrepôts ce qui l'a obligée à recourir à des locations extérieures, diminuant ainsi sa rentabilité.

La filiale portuaire de Cadiz, Seporsur, a par contre très bien performé. Les volumes traités en agroalimentaires pour Interpec ont augmenté de 455.000 tonnes à 622.000 tonnes et, grâce à la nouvelle grue mobile acquise en juillet 2005, 180.000 tonnes de Clinker ont été déchargées pour un cimentier local. Seporsur développe également une activité commerciale et logistique pour les petits clients d'Interpec en Andalousie qui, chaque année, est en augmentation, permettant ainsi à Interpec de pénétrer le marché plus en profondeur et à Seporsur d'augmenter son bénéfice.

Pôle Logistique.

L'activité du Pôle Logistique de Sapec est entièrement concentrée au Portugal et a donc fortement souffert, en 2005, de la morosité du climat économique du pays.

En avril 2005, SPC a cédé sa filiale de logistique contractuelle au management, appuyé par un fond de " private equity " portugais.

Dans le domaine des plateformes multimodales, l'activité de parc et réparation de conteneurs a été légèrement inférieure en volume à celle de 2004, mais surtout les marges ont été sous pression à cause de la concurrence.

Dans le domaine des services portuaires, les quais de Setúbal, donnés en concession depuis longtemps à Sapec Agro, ont été transformés en société indépendante, Sapec Terminaux Portuaires. L'activité portuaire au terminal de vracs solides a légèrement diminué, affectée entre autres par la baisse de la consommation d'engrais (- 7% en volume). Mais c'est surtout l'activité de services d'entreposage qui a souffert avec une diminution de 29% par rapport a 2004.

Le quai dédié aux vracs liquides, construit en 2004, a augmenté les volumes traités (+45%) mais n'a pas encore atteint son point d'équilibre.

A Setúbal encore, notre filiale (à 50%) de services portuaires Navipor, a connu sa première année complète d'activité réduite après la perte de la concession de service public dans les marchandises générales, mais a réussi, après une forte réduction de ses coûts, a terminer l'année en équilibre.

Pôle Energie.

La production d'électricité hydraulique en 2005 chez Naturener (filiale de Tharsis à 55,3%, elle-même filiale de Sapec à 89,5%) a été fortement affectée par la sècheresse, particulièrement en Galice et en Extremadure. La production de nos 13 centrales a été de 104,5 MWH (contre 118,1 en 2004). A périmètre constant, c'est à dire en retirant la centrale de Porma/Ferreras qui a démarré en juin 2004, la production 2005 aurait été de 68,3 MWH contre 89,4 en 2004 (-23,6%).

Par contre, l'année 2005 a connu une envolée des prix au niveau du marché de gros. La forte croissance de notre prix moyen de vente d'électricité (+ 37%) a plus que compensé la diminution de production (- 11,5%).

Dans le domaine éolien, la décision stratégique de céder nos projets plutôt que de les développer nous- même, s'est concrétisée en janvier 2006 avec leurs cessions à Iberenova (Groupe Iberdrola).

Début mars 2006, Naturener a pu racheter un certain nombre d'actions de tiers minoritaires pour un total de 1,63% de son capital social pour 464 k€. En conséquence, la participation de Tharsis, en intérêts économique dans Naturener , est montée à 56,21% (contre 55,3% précédemment).

Autres.

Les difficultés administratives avec la mairie de Setúbal, en ce qui concerne les impôts municipaux à payer dans le cadre du développement du Parc Industriel, ont finalement pu être résolues à l'amiable. De ce fait, l'ensemble des actes notariés, qui étaient en suspens, ont pu être effectués et l'enregistrement de 5.149 k€ de plus-values sur ventes de terrains en attente a eu lieu fin 2005. Nous pouvons donc considérer que le développement du parc est à mi-chemin et il convient, d'une part, de redéfinir sa mission et de repenser la deuxième phase de son développement et, d'autre part, de terminer (à très court terme) les infrastructures manquantes et demettre en place les mécanismes de gestion courante du parc. Il est donc probable que, tant en 2006 qu'en 2007, peu de ventes de terrains auront lieu et donc peu de plus-values seront réalisées.

L'année 2005 a vu notre filiale en Espagne, Tharsis, réaliser un plateau de bureaux de 800 m2 à Madrid et trois petits terrains urbanisables dans la province de Huelva, générant 626 k€ de plus-values.

Finalement, nous avons aussi réalisé en 2005 l'ensemble de notre participation dans Zetes à l'occasion de sa mise en Bourse.

Développements récents du Groupe

Le contexte général reste difficile début 2006 en Péninsule Ibérique ;

- Si les pluies hivernales sont normales au Portugal, la sècheresse se maintient dans certaines régions agricoles importantes en Espagne. Cette situation, aggravée par un niveau très élevé de stock de produits, suite à la mauvaise année agricole de 2005, laisse prévoir encore une campagne de vente difficile pour le secteur agro en Péninsule Ibérique ;

- De même pour la production d'énergie, le manque d'eau laisse prévoir une réduction de la production, particulièrement dans les centrales de Castilla-la-Mancha ;

- La préoccupation des symptômes de grippe aviaire et ses répercussions dans la consommation de volaille peuvent avoir des conséquences néfastes sur l'activité de nos filiales de distribution de produits agroalimentaires.

A ce stade et dans ce contexte, la société table sur un EBITDA consolidé courant stable par rapport à 2005.

Comme déjà énoncé ci-dessus, suite à des négociations entamées en 2005, le groupe a cédé sa participation dans la société Naturener Eólica, S.A., en sortant ainsi du secteur de l'énergie éolienne.

Naturener a réussi à acquérir des actions de tiers minoritaires, augmentant ainsi la participation de Tharsis dans cette société de 55,3% à 56,2%.

Dividende

Le Conseil proposera à l'assemblée générale ordinaire du 20 juin prochain, au titre de l'exercice 2005, un dividende de € 2,10 par action, contre € 1,95 par action en 2004.

Le dividende net s'élèvera à € 1,575 par action.

Calendrier pour lŽactionnaire

Assemblée Générale 2006 : 20 juin 2006

Dividende payable : 26 juin 2006

Publication Résultats Semestriels 2006 : 25 septembre 2006

Le commissaire a confirmé que ses travaux de révision, qui sont terminés quant au fond, n'ont pas révélé de correction significative qui devrait être apportée aux informations comptables reprises dans le communiqué.

Contacts pour tous renseignements complémentaires :

M.M. Antoine Velge ou Eric van Innis

Tel : + 351 213 222 777

Email : [email protected]

SAPEC

500, Avenue Louise

1050 Bruxelles