Les comportements en Bourse : 6 erreurs psychologiques qui coûtent cher

Introduction

Les investisseurs individuels qui placent leur argent en Bourse sont submergés de conseils et stratégies en tous genres afin de les aider à sélectionner les meilleurs titres. Analyse fondamentale, analyse technique, analyse graphique, théorie du portefeuille efficient... tous les outils des professionnels sont désormais à la disposition du petit porteur. De même, les sources d'information sur les entreprises se multiplient par le canal de la presse ou d'Internet. Au final, l'investisseur lambda semble avoir tout en main pour réussir en Bourse. Enfin presque tout... Il reste une chose qu'il ne maîtrise vraiment pas bien : lui-même ! Les expériences des psychologues ne cessent de montrer que l'investisseur est loin d'être l'individu placide et tout-puissant intellectuellement sur lequel s'appuie la théorie économique et financière classique. Au contraire, il s'avère à l'expérience que les décisions des investisseurs sont constamment biaisées par les émotions et par des raisonnements erronés. De quoi relativiser l'utilisation qu'ils peuvent faire des outils placés entre leurs mains...

Tout n'est cependant pas perdu. La confrontation des points de vue antagonistes de l'économie et de la psychologie a donné naissance à un nouveau courant de recherche, l'économie comportementale, qui entreprend de concilier les modèles économiques et les observations empiriques des psychologues. Très dynamique, la nouvelle discipline a obtenu sa consécration en 2002 avec l'obtention par Daniel Kahneman, son cofondateur avec Amos Tversky (aujourd'hui décédé), du prix Nobel d'économie.

Précisément, l'histoire débute à la fin des années 1960, alors que les deux compères, psychologues à l'université hébraïque de Jerusalem, réfléchissent, à la demande d'instructeurs de l'armée de l'air israélienne, sur la meilleure façon de motiver les jeunes pilotes à l'entraînement.
A l'époque, les instructeurs s'élevaient notamment contre la sagesse populaire qui prétend que l'encouragement donne de meilleurs résultats que la punition. Ils avaient en effet remarqué que les pilotes qui se faisaient réprimander après un mauvais vol s'amélioraient la fois suivante alors que les élèves qui recevaient des félicitations après un vol réussi tendaient à être moins performants le vol d'après. Pour eux le lien était évident et la conclusion aussi. En fait, ils ignoraient (ou oubliaient d'appliquer) le concept statistique élémentaire de régression vers la moyenne. Quand quelqu'un réalise une performance très en dessous de son niveau, la probabilité qu'il s'améliore au prochain coup est très importante. Et inversement celui qui a réussi exceptionnellement bien a de grandes chances de moins bien réussir la fois suivante. Cela ne veut pas dire que la conclusion des instructeurs soit nécessairement fausse ; il faudrait faire des tests pour s'en assurer. Ce qui est sûr c'est que le raisonnement qui les a conduit à cette conclusion est fallacieux : les faits observés peuvent très bien s'expliquer sans faire intervenir les méthodes de motivation. C'est à partir de ce moment que les deux chercheurs n'ont plus cessé de s'intéresser aux « heuristiques » de jugement, c'est-à-dire aux règles non écrites qui permettent aux individus de se faire un avis rapidement et de prendre une décision.
Ils l'ont fait en Israël puis aux Etats-Unis où leurs recherches ont enfin trouvé l'écho qu'elles méritent, Kahneman enseignant à Princeton et Tversky à Stanford, jusqu'à sa mort en 1996.
La façon novatrice d'aborder les comportements économiques qu'ils ont initiée s'est diffusée durant la dernière décennie au domaine de la finance où la recherche dispose désormais d'un courant comportementaliste très dynamique. La finance comportementale permet notamment d'éclairer ce qui motive les décisions des investisseurs. Elle rend compte de la façon dont les émotions viennent interférer dans leurs décisions et recense les vices de raisonnements les plus fréquents.
L'objet de ce livre est de vous livrer ses conclusions les plus importantes pour l'investisseur en Bourse en focalisant toujours sur les méthodes concrètes qui permettent de tendre vers plus de rationalité. L'ouvrage est construit autour de six biais psychologiques fondamentaux qui constituent autant de chapitres. A chaque fois, il est dit comment repérer si l'on est particulièrement sujet au biais exposé et comment le corriger. Avec en ligne de mire la possibilité d'améliorer ses performances...

En guise de préambule, nous vous proposons un petit questionnaire qui vous permettra de mieux cerner votre « profil psychologique » d'investisseur et de vous orienter directement vers les chapitres les plus importants pour vous.


PREAMBULE : QUESTIONNAIRE "QUEL EST VOTRE PROFIL PSYCHOLOGIQUE D'INVESTISSEUR ?" 15
1. Questionnaire 17
2. Résultats 22

1. LES SIX BIAIS PSYCHOLOGIQUES 25

Chapitre 1.- L'aversion aux pertes : quand tout est bon pour ne pas finir dans le rouge 27
1. L'aversion aux risques 28
2. L'aversion aux pertes 30
3. Le sophisme de la perte sèche 32
4. L'aversion au regret 34

Chapitre 2.- L'excès de confiance : quand on est sûr que l'on ne peut que gagner 39
1. Le biais d'optimisme 40
2. La pensée magique 42
3. L'excès de confiance 45
4. L'excès de confiance dans les experts 49

Chapitre 3.- Les comportements moutonniers : quand on se laisse guider par les mouvements du marché 55
1. Le mimétisme concurrentiel 55
2. Le mimétisme informationnel 57
3. Le mimétisme opportuniste 60

Chapitre 4.- Le biais de statu quo : quand changer ses positions devient trop difficile 67
1. La paralysie face à la décision 68
2. Le biais de statu quo 70
3. L'effet de dotation 72

Chapitre 5.- Le biais d'ancrage : quand on se cramponne à une première idée 79
1. Le biais de représentativité 80
2. Le biais de confirmation 83
3. L'ancrage numérique 86

Chapitre 6.- La comptabilité mentale : quand on invente des règles pour se faciliter la tâche 91
1. La recherche des "bonnes affaires" 92
2. La compartimentation budgétaire 94
3. Le biais de diversification 96
4. La comptabilité temporelle 98

Synthèse : Portrait de l'investisseur rationnel 105
1. L'investisseur rationnel et le choix du courtier 106
2. L'investisseur rationnel et la collecte d'informations 106
3. L'investisseur rationnel et la constitution du portefeuille de départ 107
4. L'investisseur rationnel et la révision du portefeuille 107
5. L'investisseur rationnel et les ordres d'achat 108
6. L'investisseur rationnel et les ordres de vente 108

Conclusion 109

2. ANNEXES 111

Annexe n°1 : Les apports de Daniel Kahneman 113
1. Les heuristiques de jugement 113
2. La décision est un univers risqué 114

Annexe n°2 : Les mécanismes psychologiques analogues des bulles spéculatives et des krachs boursiers 117